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公司主力產品水井坊品牌系列（菁翠、典藏、井臺、八號）量價齊升，前三季度銷量同比增長30%左右，均價提升11%左右。銷量增長主要依賴門店擴張和渠道下沉，均價提升主要由提價與結構升級帶來。前三季度典藏和菁翠收入增長49%，其中典藏增長36%，井臺增長28%，臻釀八號增長68%。
        公司2018  年前三季度歸母凈利潤4.63  億元，同比增長90.15%，扣非歸母凈利潤4.90  億元，同比增長97.73%。單三季度歸母凈利潤1.95  億元，同比增長51.56%。凈利潤增速遠超收入增長主要因公司資產減值損失大幅減少以及毛利率提升。公司前三季度毛利率同比提升2.69  個PCT。公司期間費用率同比提升3.51  個PCT。資產減值損失同比下降103.62%，主要因去年二季度和三季度一次性計提了共1.04  億元的資產減值損失。
        全年收入仍有望實現(xiàn)40%左右的增長，結構升級有望提升盈利能力
        我們預計18  年公司收入有望實現(xiàn)40%左右的增長。18  年公司核心門店數(shù)量翻倍增長，同時公司今年也會繼續(xù)開拓潛力和基礎門店布局下線市場，推動渠道下沉。2）我們預計全年公司能夠保持10%-20%的同店增長。公司未來將加大對井臺、典藏以及菁翠的投入，結構升級有望提升毛利率。
        盈利預測
        我們預計公司18-20  年收入28.78/35.52/41.62  億元，  增速40.49%/23.43%/17.18%  ，  歸母凈利潤6.38/8.68/10.64  億元，  增速90.13%/36.04%/22.64%，對應EPS  為1.31/1.78/2.18  元/股，目前股價對應25/19/15  倍PE  估值，維持買入評級。
        風險提示：渠道擴張速度低于預期，產品升級進程低于預期，宏觀經濟下行風險，食品安全風險，次高端市場競爭加劇。