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分季度看，公司Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)129/6.3  億元，分別同比+38%/+57%，環(huán)比+20%/+41%?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入達(dá)2.31  億元，去年同期流出10.4  億元，主要系公司加大回款力度；投資性現(xiàn)金流出同比+47%至51  億元，主要加大在攝像頭模組以及大客戶觸摸屏產(chǎn)線投入；籌資方面借款獲得現(xiàn)金同比+126%達(dá)到192  億元。展望全年，公司雙攝/三攝模組出貨占比提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國(guó)際大客戶方面盈利能力提升，  預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18-20.5  億元，  同比增長(zhǎng)120%-150%。
        毛利率凈利率提升，但貨幣資金降幅較大存貨新增較多。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比+2.4pcts  至15.00  %，Q3  相對(duì)Q2  環(huán)比-0.72pct  至14.62%；前三季度凈利率同比+0.24pct  至4.41%，Q3  相對(duì)Q2  環(huán)比+0.71pct  至4.89%。
        費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比+6%，管理費(fèi)用剔除研發(fā)影響同比+21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于匯兌損失及借款利息增加同比+291%至9.25  億元。截至三季度末，公司貨幣資金同比-58%至6.7  億元，主要系固定資產(chǎn)投資增加以及向供應(yīng)商支付貨款；而存貨同比+47%至113  億元，主要系采購及庫存增加以及提前應(yīng)對(duì)Q4  客戶需求所致，相應(yīng)公司存貨周轉(zhuǎn)率為2.8，去年同期3.7。
        攝像頭+觸摸屏+指紋模組并行，領(lǐng)先布局3D  sensing。公司是國(guó)內(nèi)觸顯、攝像頭、指紋識(shí)別三大模組領(lǐng)域龍頭。攝像頭：模組單月出貨穩(wěn)居全球第一，報(bào)告期內(nèi)，公司攝像頭模組單攝產(chǎn)能60KK/月,雙攝像頭（按一顆）產(chǎn)能15KK/月，產(chǎn)線自動(dòng)化率及綜合良率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。觸摸屏：延伸產(chǎn)業(yè)鏈和加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理以提升盈利能力，憑借自身創(chuàng)新能力，研發(fā)布局了3D  全貼合、3D  觸控感應(yīng)層等產(chǎn)品。指紋模組：公司在指紋模組產(chǎn)能方面一家獨(dú)大，客戶涵蓋大部分國(guó)內(nèi)智能手機(jī)品牌，國(guó)內(nèi)市占率超50%。
        伴隨全面屏發(fā)展趨勢(shì)，公司領(lǐng)先布局屏下光學(xué)式和超聲波指紋識(shí)別模組，產(chǎn)能達(dá)3KK/月，模組供應(yīng)各大搭載屏下指紋的安卓廠商。3D  sensing：公司提前布局未來影像發(fā)展，與以色列3D  算法公司MV  達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，MV  方案已在小米手機(jī)中獲得應(yīng)用，歐菲供應(yīng)模組，預(yù)計(jì)未來將有更多旗艦機(jī)型采用3D  結(jié)構(gòu)光方案。
        圍繞大客戶，打造光學(xué)模組平臺(tái)。公司圍繞大客戶，持續(xù)拓展3Dsensing模組、雙攝模組，以及觸控材料等業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2019  年將迎來持續(xù)導(dǎo)入和份額提升，預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利穩(wěn)定性和客戶結(jié)構(gòu)將有持續(xù)改善，在2019-20  年帶來超百億新增收入。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。電容式指紋識(shí)別模組市場(chǎng)從高端向中低端持續(xù)滲透，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；觸摸屏技術(shù)路線不確定；攝像頭與汽車電子業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子光學(xué)模組龍頭，布局雙攝+汽車ADAS  多攝、3D  攝像頭、OLED  等業(yè)務(wù)，我們看好雙攝快速增長(zhǎng)，3D  攝像頭戰(zhàn)略布局給公司帶來增量收入。我們維持公司2018-2020年EPS  為0.68/1.00/1.30  元的盈利預(yù)測(cè)，按照2018  年P(guān)E33  倍，給予目標(biāo)價(jià)22.44  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。