>> 招商證券-歐菲科技（002456）三季報符合預(yù)期，雙攝及蘋果業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績成長-181022
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司展望18 年全年歸母凈利潤18.0-20.5 億元，業(yè)績增速區(qū)間為120%-150%。
點評：
1、三季度業(yè)績符合預(yù)期
公司前三季度實現(xiàn)營收311.46 億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.76 億元，同比增長35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.36 億元，同比增長56%。其中，三季度單季實現(xiàn)營收128.90 億元，同比增長38%，環(huán)比增長20%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.33億元，同比增長57%，環(huán)比增長41%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.51 億元，同比增長46%，環(huán)比增長43%，符合預(yù)期。公司凈利潤實現(xiàn)同比、環(huán)比高速增長，主要源于高階雙攝份額持續(xù)提升以及匯兌損益環(huán)比改善。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，匯兌損益環(huán)比改善，優(yōu)化現(xiàn)金流有所成效
公司三季度營收大超預(yù)期，源于安卓高階雙攝份額提升，此外蘋果前攝等業(yè)務(wù)開始進入旺季；受益雙攝占比提升等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司前三季度毛利率15.0%，同比提升2.4 個百分點；其中三季度單季毛利率14.6%，同比提升1.2 個百分點。
公司三季度財務(wù)費用3.71 億元，同比增幅較大，主要源于匯兌損益及利息支出，其中匯兌損益約在2.2 億左右。公司利息支出同比增加源于公司17 年9 月發(fā)行3年期公司債券6 億元。匯兌損益增加主要源于人民幣貶值，公司在集團層面通過美元負債進行元器件采購，因此具有美元負債敞口。三季度財務(wù)費用率2.9%，環(huán)比減少1.0 個百分點，匯兌損益較二季度環(huán)比改善。展望四季度，人民幣持續(xù)貶值幅度或相對有限，且蘋果業(yè)務(wù)帶來的美元應(yīng)收增加后望得到有效對沖。三季度單季度公允價值變動收益0.23 億元，主要來自公司去年四季度新增的用于結(jié)售匯相關(guān)的金融負債及金融衍生資產(chǎn)的公允價值變動，與匯兌損益有所對沖。綜合而言，三季度匯率仍構(gòu)成較大負向貢獻，若加回匯率相關(guān)影響，則實際凈利潤增速更高。
盈利能力方面，整體而言，三季度凈利率在4.9%，同比提升0.6 個百分點，環(huán)比提升0.7 個百分點，同比提升主要源于毛利率提升，環(huán)比提升主要源于費用率環(huán)比改善。
三季度末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.31 億元，去年為-10.37 億元，同比增加12.68 億元，源于公司加大回款催收力度，優(yōu)化現(xiàn)金流有所成效。
3、四季度展望符合預(yù)期
公司展望18 年全年業(yè)績增速區(qū)間為120%至150%，對應(yīng)18.0 至20.5 億元凈利；其中四季度凈利4.24 至6.74 億元凈利，而去年四季度虧損1.99 億元，四季度業(yè)績環(huán)比區(qū)間為下降33%至增長7%，同比區(qū)間為增加313%至增加438%，四季度業(yè)績區(qū)間中值5.49 億元對應(yīng)環(huán)比下降13%同比增加375%。下限考慮人民幣匯率達到7.2 的極端情況，若匯率保持則業(yè)績望在中值偏上。此外考慮到安卓客戶可能二、三季度為全年出貨量高峰期（今年新機發(fā)布較往年分散，上半年新機機型增加，根據(jù)主要客戶前三季度出貨量及全年目標區(qū)間，對應(yīng)四季度環(huán)比下降至略增）以及預(yù)計壞賬減值損失的環(huán)比小幅增加，部分被蘋果業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率及盈利環(huán)比提升所抵沖。而同比看，去年四季度單季資產(chǎn)減值損失6.68 億元，同比增加6.17 億元，主要源于金立壞賬及子公司上海融創(chuàng)不達業(yè)績承諾造成的商譽減值約2 億元，而子公司業(yè)績不達承諾所獲得的扣稅后補償款1.87 億元直接計入資本公積，未影響利潤。而考慮加回去年四季度資產(chǎn)減值損失后，四季度展望符合預(yù)期。
4、受益三攝及屏下指紋兩大高確定性趨勢，蘋果業(yè)務(wù)拓展順利，增長邏輯清晰
公司攝像頭、觸控顯示、生物識別三大業(yè)務(wù)從中低階向高階延伸、從安卓向蘋果延伸，業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)從模組向上游鏡頭、膜材等延伸，行業(yè)從消費電子向汽車電子延伸，增長清晰。
1）三攝滲透確定性高，公司作為核心供應(yīng)商顯著受益。攝像效果是手機最重要的賣點之一，華為三攝機型Pro 20大賣帶來強大示范效應(yīng)，18 年下半年華為將三攝從Pro 下滲至Mate 全系列，
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