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        對此我們點評如下：
        評論：
        預(yù)計金賽藥業(yè)依舊保持強(qiáng)勁增長。2018Q1-3  公司醫(yī)藥企業(yè)收入和利潤同比增長+41.39%、+55.85%，勢頭強(qiáng)勁。我們預(yù)計金賽藥業(yè)單季度利潤增速依然超過45%，考慮到國內(nèi)700  萬左右的存量和45  萬人的年增量矮小癥人口，我們認(rèn)為生長激素的存量和每年增量市場分別達(dá)到200  億、80  億。
        而2017  年國內(nèi)市場僅30  億元左右，未來仍有較大提升空間。同時，金賽是目前唯一實現(xiàn)粉針、水針、長效水針3  種生長激素劑型全面覆蓋的企業(yè)，且生物藥的品牌粘性較強(qiáng)，預(yù)計在諾和諾德水針獲批和安科水針有望獲批的背景下，金賽藥業(yè)仍將保持市場領(lǐng)先地位。
        百克生物短期受到疫苗事件影響，長期有望受益于競爭格局改善。受到疫苗事件影響，居民短期對于疫苗的接種意愿下降，預(yù)計百科生物2018Q3單季度實現(xiàn)個位數(shù)增長，但中長期看水痘疫苗和狂犬疫苗競爭格局有所改善，公司市占率有望提升。同時，公司鼻噴流感已被納入優(yōu)先審評審批目錄，帶狀皰疹疫苗正在進(jìn)行III  期臨床，研發(fā)有序推進(jìn)。此外，預(yù)計公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)前三季度貢獻(xiàn)利潤6500  萬元，而去年同期虧損3000  萬左右，全年看預(yù)計房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)利潤1  億左右。
        費用率控制良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司2018Q1-3  財務(wù)、管理（含研發(fā)費用）、銷售費用率分別為-0.13%、11.67%和36.56%，同比+0.11、-1.75、-5.12  PCTs，費用率控制良好，其中研發(fā)費用2.61  億元，同比+46.49%，實現(xiàn)較快增長。此外，公司2018Q1-3  經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.01億元，同比+336.26%，較去年大幅改善。
        風(fēng)險因素。金賽銷售體系擴(kuò)張低于預(yù)期，生長激素競爭加劇風(fēng)險。
        維持“買入”評級。公司生物藥板塊增長強(qiáng)勁，在研產(chǎn)品豐富，中藥和地產(chǎn)板塊占比將逐步下降，維持2018-20  年EPS  預(yù)測為5.83/7.92/10.63，參考可比公司估值，給予公司2019  年28XPE，對應(yīng)目標(biāo)價221.76  元，維持“買入”評級。