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財(cái)務(wù)方面，隨著生長激素快速放量，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率較往年同期分別下降5pp、8pp  至36.56%、5.36%，凈利潤率提升2.05pp  至29.85%。
        生長激素維持高增長態(tài)勢，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同比口徑下仍保持快速增長
        公司業(yè)績大幅增長主要由金賽藥業(yè)收入及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算同比上升所致。一方面，前三季度公司藥企收入增長41.39%，我們預(yù)計(jì)金賽藥業(yè)的生長激素銷售維持高增長態(tài)勢，同時(shí)新增患者數(shù)量預(yù)計(jì)保持較快增長，為明年業(yè)績高增長奠定了基礎(chǔ)。另一方面，根據(jù)財(cái)報(bào)公司去年前三季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算較少，而今年中報(bào)確認(rèn)收入較多（3.9  億元），因此我們判斷同比口徑下前三季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍然保持較快增長。
        疫苗子公司批簽發(fā)數(shù)量同比大幅增長
        根據(jù)中檢院披露，前三季度百克生物的水痘疫苗與吉林邁豐的狂苗分別實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)數(shù)量532.7  萬支（同比增長42.8%）、268.9  萬支（同比增長182.9%），較往年同期大幅增長。由于疫苗批簽發(fā)數(shù)量為銷售放量的先行指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)疫苗子公司收入端延續(xù)了中報(bào)的高增長態(tài)勢。
        盈利預(yù)測與投資建議
        考慮到國內(nèi)生長激素市場空間廣闊，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)將顯著受益于消費(fèi)升級以及學(xué)術(shù)推廣不斷加強(qiáng)、渠道下沉所帶來的滲透率的提升，未來成長空間較大，且公司二線產(chǎn)品有望逐步發(fā)力，我們預(yù)計(jì)2018-2020年凈利潤分別為10.61  億元、14.42  億元、19.35  億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為28X/21X/16X，維持買入評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        生長激素市場拓展不達(dá)預(yù)期；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算周期不定對利潤造成波動(dòng)影響；在研產(chǎn)品進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；