>> 方正證券-衛(wèi)星石化（002648）三季報點評：三季業(yè)績超出預期，全產(chǎn)業(yè)鏈擴張靜待綻放-181022
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊 |
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前三季度公司各生產(chǎn)裝置高效運行，市場供需穩(wěn)定向好，預計2018 年度歸母凈利潤在8.9 億至9.8 億元之間，同比變動幅度在-5.57%至3.98%之間。
事件點評：
1、丙烯酸及酯價格上漲，公司業(yè)績受益提升
公司第三季度丙烯酸及酯盈利修復。2018 年第三季度丙烯酸均價為8811.19 元/噸，環(huán)比上升12.82%，價差為2084 元/噸，環(huán)比上升19.72%；丙烯酸丁酯為10643 元/噸，環(huán)比上升4.17%，價差為739 元/噸，環(huán)比下降13.58 %。目前公司丙烯酸報價已突破10000 元/噸，丙烯酸丁酯價格已超過11500 元/噸，預期未來盈利有望進一步提升。
2、PDH 盈利頗豐，聚丙烯價格上漲增厚利潤
2018 年前三季度丙烯平均價格為8472 元/噸，同比上升41.94%；價差為2912 元/噸，同比上升10%，PDH 項目盈利可觀。另外三季度以來，在油價中高位大背景下，PDH 盈利前景良好，噸凈利潤維持在1000 元/噸以上，增厚公司業(yè)績。此外,公司PDH 二期將于2018 年年底投料試車，比預期提前1 個月，投產(chǎn)后將進一步提高公司業(yè)績。
3、公司抵御風險能力強，大手筆擴張有望使其更上一層樓
公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，產(chǎn)品布局合理，風險抵御能力強。公司目前擁有丙烯產(chǎn)能45 萬噸、聚丙烯產(chǎn)能30 萬噸、丙烯酸產(chǎn)能48 萬噸、22 萬噸雙氧水、丙烯酸酯產(chǎn)能45 萬噸及相關下游產(chǎn)品。預計2020 年將具備丙烯產(chǎn)能90 萬噸、聚丙烯產(chǎn)能45 萬噸、丙烯酸產(chǎn)能84 萬噸、丙烯酸酯產(chǎn)能81 萬噸，龍頭優(yōu)勢進一步加強。另一方面，公司積極布局C2 產(chǎn)業(yè)鏈，連云港石化320 萬噸/年輕烴綜合利用加工項目穩(wěn)步推進。此外，公司計劃投資300億元建設乙烷裂解制備乙烯項目，預計一期項目于2020 年建成。若順利投產(chǎn)，將為公司創(chuàng)造巨大價值。
投資評級與估值：預計公司2018/19/20 年歸母凈利潤分別為9.10/13.96/17.43 億元，對應EPS 為0.86/1.31/1.64 元，對應PE 為12.14/7.91/6.33 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：美國進口乙烷加稅；下游需求不及預期；項目建設進度不及預期。
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