>> 方正證券-光威復(fù)材（300699）三季報業(yè)績高速增長，碳纖維業(yè)務(wù)長期增長可期-181022
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，（1）公司總營業(yè)收入達(dá)到9.84 億，同比增長33.51%，其主要原因為：以風(fēng)電碳梁為代表的民用業(yè)務(wù)收入增加，主要系公司為維斯塔斯公司開發(fā)生產(chǎn)的碳梁業(yè)務(wù)規(guī)模增大所致；（2）公司歸母凈利潤為3.11億，同比增加49.53%，業(yè)績增速較營收增速更快。主要原因有：①公司營業(yè)收入同比增長33.51%，為凈利潤增長提供有力基礎(chǔ)；②公司受本報告期內(nèi)無銀行貸款利息，使財務(wù)費用同比減少74%；③本報告期公司其他收益為0.90 億，同比增長642%，主要系增值稅退稅及碳纖維穩(wěn)定性改進(jìn)研制項目款轉(zhuǎn)當(dāng)期損益所致；④公司本報告期投資收益達(dá)到0.22 億，同比增加0.25 億元，主要系公司銀行理財收益增加所致。（3）報告期內(nèi)，公司貨幣資金增加到3.15 億元，較本報告期初增加62%，顯示流動性有好轉(zhuǎn)，主要原因為銷售回款增加及進(jìn)口信用保證金增加。公司大力投入研發(fā)，民用碳梁業(yè)務(wù)的拓展和軍用業(yè)務(wù)的維持支撐其業(yè)績快速增長。
※ 國內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、應(yīng)用前景廣闊。公司作為國內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纖維》、《碳纖維預(yù)浸料》兩項國家標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從原絲開始的碳纖維、織物等到復(fù)合材料部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)布局，掌握碳纖維核心設(shè)備制造技術(shù)。據(jù)公司公告，預(yù)測“十三五”期間我國碳纖維需求量將保持14%以上的年均復(fù)合增速，到2022 年需求量將超4.8萬噸，公司有望持續(xù)受益碳纖維市場需求井噴下的行業(yè)紅利。
※ 軍用碳纖維市場先發(fā)優(yōu)勢，有望助力公司持續(xù)高速發(fā)展。公司作為我國軍用碳纖維的最大供應(yīng)商之一，歷經(jīng)十年形成穩(wěn)定供貨局面，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋航空航天、電子通訊與兵器裝備等領(lǐng)域，軍品供應(yīng)天然壁壘為公司確立市場先發(fā)優(yōu)勢。碳纖維是制備航空以及國防裝備的關(guān)鍵材料，僅以戰(zhàn)斗機(jī)為例，據(jù)搜狐網(wǎng)報道，美國F22、F35 等戰(zhàn)在機(jī)身、主翼及蒙皮等部位均采用較多碳纖維復(fù)合材料，占比在20%以上。公司CCF700G 級碳纖維已具備了該級別碳纖維在涉軍裝備上進(jìn)行設(shè)計應(yīng)用的基礎(chǔ)條件。對標(biāo)美國戰(zhàn)機(jī)，未來10 年我國戰(zhàn)斗機(jī)的生產(chǎn)換裝數(shù)量在1000架左右，公司有望受益于軍工產(chǎn)品換代列裝釋放的巨大材料需求，未來持續(xù)發(fā)展可期。
※堅持軍民品互動，民用業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于風(fēng)電等領(lǐng)域發(fā)展。碳纖維是一種典型的軍民兩用產(chǎn)品，公司在軍品碳纖維領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢有望成為公司開拓民品市場的助推器。公司于16年開始涉足風(fēng)電業(yè)務(wù)并得到快速發(fā)展，根據(jù)《2017全球碳纖維復(fù)合材料市場報告》，17年全球風(fēng)電葉片已成為對碳纖維需求的第一大市場，占總需求的23%。公司目前已與全球風(fēng)電巨頭維斯塔斯緊密合作，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)迅速上量，24K大絲束等產(chǎn)品性能已與國外同級別產(chǎn)品水平相當(dāng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，預(yù)計"十三五"期間平均每年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量增速至少約9%-10%，公司有望開拓民品營銷渠道，隨風(fēng)電葉片需求的持續(xù)增加提升公司民品業(yè)務(wù)未來利潤。
※募投項目進(jìn)展順利，公司行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。公司募集資金9.46億元投資于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高強(qiáng)度高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心等項目，截至2018年6月30日已使用1.85億元，以干噴濕紡工藝生產(chǎn)T700級碳纖維在公司千噸線上已實現(xiàn)500米/分鐘的原絲拉伸速度。軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目能夠為公司產(chǎn)品向民品領(lǐng)域拓展奠定堅實基礎(chǔ)；高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目產(chǎn)品有望供應(yīng)于航天領(lǐng)域及高端民用領(lǐng)域；先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項目將大幅提升從事高性能碳纖維及制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和現(xiàn)場技術(shù)服務(wù)的能力。公司募投項目將于2019年實現(xiàn)30%產(chǎn)能，2020年全部達(dá)產(chǎn)。未來募投項目的逐步落地，將大幅降低公司生產(chǎn)成本，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高自主設(shè)計、生產(chǎn)研發(fā)能力，鞏固和提升公司行業(yè)地位。
※盈利預(yù)測與評級：考慮未來我國重點武器裝備列裝加速以及商業(yè)航空與風(fēng)電市場的長期發(fā)展，給予公司"推薦"評級，我們對公司2018/19/20年的EPS預(yù)測分別為0.89/1.10/1.46元，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為44/35/27倍。
※風(fēng)險提示：軍工產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；民品市場開發(fā)不達(dá)預(yù)期；重大研制項目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期
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