>> 廣發(fā)證券-光威復材（300699）上半年民品快速增長，看好下半年軍品回歸高增速-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
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公司上半年營業(yè)收入6.51 億元，同比增長33%。其中軍品收入3.37 億元，占比52%，同比增長5%；民品業(yè)務同比增長83%，民品快速增長主要因為維斯塔斯碳梁業(yè)務訂單量的增長。同時，民品業(yè)務的布局與擴張使公司營業(yè)成本同比增長68%。
上半年歸母凈利潤同比增長40%，主要源于約6606 萬元非經(jīng)常性損益。公司上半年歸母凈利潤2.14 億元，同比增長40%，增長來源主要為子公司拓展纖維上半年收到2016 年度軍品增值稅第一批退稅款2317 萬元以及“碳纖維穩(wěn)定性改進研制項目”經(jīng)費3111 萬元轉(zhuǎn)本期損益。
下半年軍品有望回歸高增速，為利潤增長帶來業(yè)務支撐。公司于18 年4 月公告《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，合同金額共計7.4 億元，合同期限為18 年初至19 年一季度。考慮到軍品收入結(jié)算主要集中在下半年的特性，下半年軍品業(yè)務有望回歸高增速。
技術研發(fā)持續(xù)推進，高性能碳纖維逐步實現(xiàn)自主可控。公司于18 年7 月公告，公司技術中心被認定為國家級企業(yè)技術中心。目前，T800H 項目已具備批產(chǎn)能力，開始在部分型號小批量供貨；M55J 項目產(chǎn)品性能達到國際同類水平；CCF700G 級碳纖維通過了轉(zhuǎn)階段評審會；軍民融合項目干噴濕紡工藝生產(chǎn)T700 碳纖維實現(xiàn)500 米/分鐘的原絲拉伸速度。
盈利預測與投資建議：預計公司18-20 年凈利潤為3.17/3.90/4.89 億元，對應PE 為48/39/31 倍。隨著軍品采購加速，軍品業(yè)務有望在下半年重回高增速，同時風電碳梁等民品業(yè)務將為公司帶來收入規(guī)模彈性。維持公司“謹慎增持”評級。
風險提示：軍品采購具有一定不確定性；民品業(yè)務擴張或?qū)е戮C合毛利率下滑；新產(chǎn)品研發(fā)進度具有不確定性；非經(jīng)常性損益對利潤構成影響。
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