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未來伴隨軍用航空、航天及風(fēng)電、體育等民用領(lǐng)域需求擴(kuò)大，以及公司長期技術(shù)積累帶動良品率提升，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.97、1.27、1.67 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    碳纖維應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，公司具備先發(fā)優(yōu)勢
    碳纖維在航空航天、風(fēng)電、體育、汽車等多領(lǐng)域具備廣泛可應(yīng)用性，2017年全球需求量約7.0 萬噸，CAGR（2012-2017）為10.0%。全球碳纖維生產(chǎn)集中化，東麗、Hexcel、SGL 等主導(dǎo)航空航天高端領(lǐng)域，而國產(chǎn)高端碳纖維供應(yīng)受限。光威復(fù)材具備高端品先發(fā)優(yōu)勢，高性能與低成本路徑并舉，上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，未來發(fā)展空間廣闊。
    軍用及航天領(lǐng)域是成長基石，風(fēng)電、民航需求構(gòu)建長期看點(diǎn)
    碳纖維價(jià)格普遍較高，航空航天領(lǐng)域由于對輕量化產(chǎn)品的高度需求及產(chǎn)品價(jià)值量較大等因素，仍是碳纖維產(chǎn)業(yè)盈利立足點(diǎn)。國內(nèi)軍用機(jī)及航天方面訂單增長將是高端碳纖維復(fù)合材料需求上升的基石。另一方面，大功率風(fēng)電機(jī)組占比提升，國產(chǎn)大飛機(jī)逐步量產(chǎn)及汽車輕量化方面需求構(gòu)建行業(yè)長期看點(diǎn)，公司2017 年以來風(fēng)電領(lǐng)域訂單增長迅速，制品碳梁實(shí)現(xiàn)銷量290萬米，同比增長590%。
    募投項(xiàng)目助力公司軍民市場同步開拓
    公司首次公開發(fā)行股票募集資金凈額9.46 億元。擬建設(shè)的“軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”產(chǎn)能2000 噸/年，采用干濕法工藝，有望顯著降低生產(chǎn)成本，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；擬建設(shè)的“高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”產(chǎn)能20 噸/年，主要用于航天及軍用航空領(lǐng)域的高端產(chǎn)品，目前該項(xiàng)目已在實(shí)施中。
    首次覆蓋給予“增持”評級
    光威復(fù)材是我國碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，伴隨國內(nèi)軍工及航天需求快速擴(kuò)大，及風(fēng)電碳梁方面的訂單增長，疊加近年來良品率提升，公司業(yè)績有望進(jìn)入快速提升期，公司依托自身技術(shù)、研發(fā)、人才及市場先入優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.97、1.27、1.67 元，參考可比公司估值（2018 年48 倍PE）及其盈利能力、業(yè)績增速，考慮公司標(biāo)的稀缺性，我們認(rèn)為可以給予公司2018 年52-58 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.44-56.26 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)，軍工產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，軍費(fèi)增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。