>> 中信建投-光威復(fù)材（300699）Q1扣非微降符合軍品交付特征，軍民共進(jìn)保障全年業(yè)績(jī)穩(wěn)增-180427
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2018/4/28 |
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黎韜揚(yáng) |
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報(bào)告期內(nèi)公司扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下降，我們認(rèn)為主要源于公司在手軍品訂單未到交付節(jié)點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降符合軍工企業(yè)全年業(yè)績(jī)規(guī)律。
14日，全資子公司“威海拓展”與某客戶及雙方軍事代表機(jī)構(gòu)簽訂三個(gè)《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，三項(xiàng)合同金額分別為4.37、1.93、1.12 億元，合同履行期限均為2018 年1 月至2019年一季度。三項(xiàng)合同按照軍品結(jié)算規(guī)律，將在全年陸續(xù)確認(rèn)收入。目前部分軍工企業(yè)已經(jīng)逐步迎來(lái)訂單補(bǔ)償效應(yīng)，以中航系為首的主機(jī)廠商已經(jīng)開(kāi)始為新一輪的生產(chǎn)進(jìn)行原材料及配件的采購(gòu)。同時(shí)我國(guó)武器裝備正處于更新?lián)Q代的關(guān)鍵階段，實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練以及軍事戰(zhàn)略的新需求將加速新型武器裝備的裝備與批產(chǎn)。公司作為我國(guó)軍用碳纖維主要上游供應(yīng)商之一，受現(xiàn)有型號(hào)武器裝備持續(xù)放量、新增型號(hào)武器裝備陸續(xù)列裝兩方面影響，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)獲得軍用復(fù)材大額采購(gòu)訂單，現(xiàn)有訂單的陸續(xù)交付也將為公司全年軍品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供穩(wěn)定保障。
軍用碳纖維產(chǎn)業(yè)龍頭，國(guó)產(chǎn)替代重要性日益凸顯
由于日本及歐美企業(yè)幾乎壟斷全球市場(chǎng)，且對(duì)中國(guó)實(shí)施嚴(yán)格的出口管理，我國(guó)碳纖維市場(chǎng)一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，國(guó)產(chǎn)軍用碳纖維無(wú)法滿足新型武器裝備需求，嚴(yán)重拖后裝備更新進(jìn)度。公司在2002 年開(kāi)始碳纖維研制并快速突破T300 級(jí)碳纖維關(guān)鍵技術(shù)，打破國(guó)外壟斷。目前公司軍用產(chǎn)品涉及航空航天、電子通訊、兵器裝備等多個(gè)領(lǐng)域，產(chǎn)品研發(fā)已完成已由跟隨研發(fā)到自主創(chuàng)新的重要轉(zhuǎn)變。現(xiàn)有T300 系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨，新增產(chǎn)品也已具備量產(chǎn)條件并在新型武器裝備上驗(yàn)證使用。隨著我國(guó)武器裝換代速度的不斷提升，進(jìn)口仿造將逐漸無(wú)法滿足新一代武器裝備的材料配套需求，公司作為具備自主研發(fā)生產(chǎn)能力的高端材料國(guó)產(chǎn)替代龍頭，未來(lái)在武器裝備建設(shè)中的重要性將日益凸顯。
軍用纖維前景廣闊，使用率上升+軍機(jī)放量助業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司為軍用航空航天領(lǐng)域碳纖維材料主要供應(yīng)商，T300 型碳纖維產(chǎn)品已向軍方穩(wěn)定供貨近十年，廣泛應(yīng)用于我國(guó)現(xiàn)役三代戰(zhàn)機(jī)等20 余個(gè)軍用型號(hào)。17 年公司軍品全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.26 億元，同比穩(wěn)增11%。碳纖維復(fù)合材料的使用比例是衡量軍用飛機(jī)先進(jìn)程度的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，世界主要戰(zhàn)機(jī)F35、F22 碳纖維材料使用比例為20%左右，先進(jìn)軍用直升機(jī)碳纖維使用率超過(guò)40%，無(wú)人機(jī)使用率超過(guò)90%。目前我國(guó)軍用航空業(yè)碳纖維使用比例僅為3%-5%，較世界平均水平仍有極大的提升空間。我國(guó)軍機(jī)碳纖維使用率已出現(xiàn)上升趨勢(shì)，殲10 后續(xù)批次機(jī)型在雷達(dá)罩、前機(jī)身、副襟翼、垂尾等次承力結(jié)構(gòu)部分均批量使用了碳纖維復(fù)合材料，殲11B、殲11BS 及L-15均使用了碳纖維垂直尾翼部件，未來(lái)碳纖維材料在我國(guó)航空業(yè)中的使用比例將繼續(xù)上升。
目前我國(guó)軍機(jī)正處于更新?lián)Q代的關(guān)鍵階段，在未來(lái)10-20 年我國(guó)主戰(zhàn)飛機(jī)將經(jīng)歷以三代戰(zhàn)機(jī)為主逐步向四代機(jī)過(guò)渡的演變過(guò)程，現(xiàn)有三代機(jī)的保有量在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅減少。預(yù)計(jì)未來(lái)20 年，我國(guó)三代機(jī)需求量約為1000 架；四代戰(zhàn)機(jī)需求約為500 架；大型運(yùn)輸機(jī)及特種作戰(zhàn)飛機(jī)需求量約為400 架；軍用直升機(jī)需求量約為2000 架。三代戰(zhàn)機(jī)與軍用武裝直升機(jī)的持續(xù)放量將為公司現(xiàn)有碳纖維材料業(yè)績(jī)提供有力保障，公司新產(chǎn)品T800 已被多款軍機(jī)（包括無(wú)人機(jī)和新一代飛機(jī)）選用驗(yàn)證。目前T800H 項(xiàng)目已完成主導(dǎo)工藝評(píng)審，并完成了數(shù)字化車(chē)間評(píng)審，具備了批量生產(chǎn)能力，已經(jīng)進(jìn)入工程化應(yīng)用驗(yàn)證階段，未來(lái)隨著新機(jī)型的批量列裝，新型碳纖維產(chǎn)品也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)巨大增量。
風(fēng)電碳梁產(chǎn)品迅速放量，性能升級(jí)保障持續(xù)增長(zhǎng)
目前風(fēng)電葉片大型化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，傳統(tǒng)材料葉片已無(wú)法達(dá)到大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)的性能需求，長(zhǎng)度大于42 米的風(fēng)電葉片必須采用碳纖維或碳?；祀s纖維以保證葉片強(qiáng)度，碳纖維葉片已經(jīng)成為大型風(fēng)電未來(lái)發(fā)展方向。風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)為公司與全球風(fēng)電巨頭維斯塔斯風(fēng)力技術(shù)公司合作項(xiàng)目，目前已成為維斯塔斯風(fēng)電碳梁第一供應(yīng)商。公司24K 大絲束項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，產(chǎn)品性能與國(guó)外同級(jí)別產(chǎn)品水平相當(dāng)，并通過(guò)驗(yàn)證成為風(fēng)電碳梁項(xiàng)目的合格供應(yīng)商。2017 年，公司為維斯塔斯開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的風(fēng)電碳梁數(shù)量迅速上升，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售總額2.61 億元，同比大幅增長(zhǎng)697.86%。風(fēng)電行業(yè)前景廣闊、碳纖維葉片為大型風(fēng)電發(fā)展主要方向，維斯塔斯在碳梁產(chǎn)品方面需求巨大，加之公司風(fēng)電碳梁產(chǎn)品性能不斷升級(jí)，未來(lái)公司風(fēng)電產(chǎn)品有望繼續(xù)推動(dòng)公司民品業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，擴(kuò)大產(chǎn)能確保產(chǎn)業(yè)地位
2017 年公司募投項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已開(kāi)始進(jìn)行廠房改造、生產(chǎn)線設(shè)備布置、生
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