>> 方正證券-光威復(fù)材（300699）業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，看好公司軍民用碳纖維發(fā)展-180426
| 上傳日期： |
2018/5/1 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71 億，同比增長(zhǎng)27.75%，主要系公司風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好驅(qū)動(dòng)。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.66%，主要原因是：（1）公司碳纖維穩(wěn)定性改進(jìn)研制項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收，前期收到并計(jì)入“遞延收益”科目的項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)0.31 億在本報(bào)告期確認(rèn)為“其他收益”；（2）報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生利息支出，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降88.54%。公司全資子公司威海拓展于18 年4 月簽訂三個(gè)總金額為7.42 億（約為17 年全年?duì)I業(yè)收入78.19%）的《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，在國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速及民品風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展良好的雙驅(qū)動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
※ 國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、應(yīng)用前景廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，主持制定《聚丙烯腈基碳纖維》、《碳纖維預(yù)浸料》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從原絲開始的碳纖維、織物等到復(fù)合材料部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)布局，并掌握碳纖維核心設(shè)備制造技術(shù)。據(jù)公司公告，預(yù)測(cè)“十三五”期間我國(guó)碳纖維需求量將保持14%以上的年均復(fù)合增速，到2022 年需求量將超4.8 萬(wàn)噸，公司有望持續(xù)受益碳纖維市場(chǎng)需求井噴下的行業(yè)紅利。
※ 軍用碳纖維市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望助力公司持續(xù)高速發(fā)展。公司作為我國(guó)軍用碳纖維的最大供應(yīng)商之一，歷經(jīng)十年形成穩(wěn)定供貨局面，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋航空航天、電子通訊與兵器裝備等領(lǐng)域，軍品供應(yīng)天然壁壘為公司確立市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。碳纖維是發(fā)展國(guó)防軍工和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略物資，并已成為航空以及國(guó)防裝備的關(guān)鍵材料。公司生產(chǎn)T1000 級(jí)碳纖維突破關(guān)鍵技術(shù)，產(chǎn)品性能與國(guó)外同級(jí)別水平相當(dāng)，T800H 已經(jīng)具備批量生產(chǎn)能力，疊加穩(wěn)定的軍品供應(yīng)格局下的公司市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司有望充分受益于軍工產(chǎn)品換代列裝釋放的巨大碳纖維材料需求，未來(lái)持續(xù)高速發(fā)展可期。
※ 堅(jiān)持軍民品互動(dòng)，民用業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于風(fēng)電等領(lǐng)域發(fā)展。碳纖維是一種典型的軍民兩用產(chǎn)品，公司在軍品碳纖維領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望成為公司開拓民品市場(chǎng)的助推器，看好公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)在高端碳纖維材料領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。公司于16年開始涉足風(fēng)電業(yè)務(wù)并得到快速發(fā)展，于18年2月以0.5億設(shè)立全資子公司光威能源新材料運(yùn)營(yíng)公司風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)?！?016全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》稱16年全球風(fēng)電葉片已成為對(duì)碳纖維第二大需求大市場(chǎng)，市場(chǎng)空間達(dá)2.52億美元，占總需求的12%；據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，預(yù)計(jì)"十三五"期間平均每年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量增速至少約9%-10%，風(fēng)電葉片等需求的持續(xù)增加有望提升公司民品業(yè)務(wù)未來(lái)利潤(rùn)。
※募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。公司募集資金投資于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高強(qiáng)度高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心等項(xiàng)目，共募資9.46億元，截至2017年12月31日已使用1.62億元，已完成部分生產(chǎn)線的安裝和試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年9月形成2000噸/年左右碳纖維、20噸/年高強(qiáng)高模型碳纖維生產(chǎn)能力。未來(lái)募投項(xiàng)目的逐步落地，將大幅降低公司生產(chǎn)成本，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高自主設(shè)計(jì)、生產(chǎn)研發(fā)能力，將為公司產(chǎn)品向國(guó)防領(lǐng)域、航天領(lǐng)域、高端民用與高端復(fù)合材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮未來(lái)我國(guó)重點(diǎn)武器裝備列裝加速以及商業(yè)航空與風(fēng)電市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)，我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.85/1.14/1.55元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為67/50/37倍。
※風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；民用業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期；軍隊(duì)國(guó)防重點(diǎn)武器裝備列裝低于預(yù)期
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