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公司一季度收入增長(zhǎng)28%、歸母扣非凈利潤(rùn)下滑18%，主要原因?yàn)槊衿凤L(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)發(fā)展良好，幫助公司收入增長(zhǎng)，從而使得民品占比提升，導(dǎo)致毛利率下滑，因此歸母扣非凈利潤(rùn)下滑。此外，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34%，主要原因?yàn)楣咎祭w維穩(wěn)定性改進(jìn)研制項(xiàng)目通過(guò)驗(yàn)收，遞延收益3110.5 萬(wàn)元全部確認(rèn)為其他收益并計(jì)入當(dāng)期損益。
    7.4 億重大軍品合同支撐全年業(yè)績(jī)，18 年全年軍品增速可期。公司于18 年4 月14 日公告，與客戶A 及雙方軍事代表機(jī)構(gòu)簽訂三個(gè)《武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同》，合同金額共計(jì)7.4 億元，合同期限為2018 年初到2019 年一季度。公司2017 年軍品收入5.26 億元，7.4 億重大軍品合同將支撐公司18 年全年軍品增速。
    募投項(xiàng)目有序推進(jìn)、科技創(chuàng)新成果顯著，中長(zhǎng)期亮點(diǎn)頗多。公司正在進(jìn)行型號(hào)應(yīng)用研究的T800H 產(chǎn)品完成主導(dǎo)工藝評(píng)審，完成數(shù)字化車間評(píng)審，具備批量生產(chǎn)能力，正在進(jìn)行工程化應(yīng)用驗(yàn)證；M55J 產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際水平，通過(guò)“863”中期檢查，獲批承擔(dān)國(guó)家項(xiàng)目；此外，還驗(yàn)證了以干濕法工藝生產(chǎn)T700S/T800S 低成本碳纖維的工藝技術(shù)能力等。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司18-20 年凈利潤(rùn)為3.17/3.90/4.89 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.86/1.06/1.33 元，對(duì)應(yīng)PE 為66/54/43。隨著空軍裝備的加速列裝，公司軍品業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)風(fēng)電碳梁等民品業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)增長(zhǎng)彈性。維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)具有不確定性；民品尚處于初步拓展期。