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2017 年8 月，光威復(fù)材獲準(zhǔn)在創(chuàng)業(yè)板上市，IPO 合計(jì)發(fā)行9200 萬(wàn)股股份，占發(fā)行后總股本的25%，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額94648.80 萬(wàn)元，全部用于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目及補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金。
    政策扶持需求巨大，碳纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊
    碳纖維是發(fā)展國(guó)防軍工和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要戰(zhàn)略物資，屬于技術(shù)密集型的關(guān)鍵材料，碳纖維產(chǎn)業(yè)也是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。世界碳纖維的生產(chǎn)主要集中在日本、美國(guó)、德國(guó)等少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。我國(guó)的碳纖維產(chǎn)業(yè)仍處于初級(jí)階段，掌握高性能碳纖維研發(fā)核心技術(shù)并能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定、成本可控的規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)較少，整個(gè)行業(yè)存在關(guān)鍵技術(shù)落后、下游應(yīng)用開發(fā)滯后、生產(chǎn)成本居高不下、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱等突出問題。
    我國(guó)碳纖維需求量增長(zhǎng)迅速，2017 年全國(guó)的碳纖維需求量約2.60 萬(wàn)噸，碳纖維供給嚴(yán)重依賴進(jìn)口，供不應(yīng)求的情況突出。隨著國(guó)家相關(guān)扶持政策的相繼出臺(tái)，我國(guó)碳纖維企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)能力不斷增強(qiáng)，碳纖維產(chǎn)業(yè)駛上了發(fā)展快車道。
    核心產(chǎn)品穩(wěn)定支撐，新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速
    碳纖維及織物作為公司核心產(chǎn)品，成為報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的產(chǎn)品，主要客戶為軍工企業(yè)。隨著我國(guó)在航空等領(lǐng)域的國(guó)防投入持續(xù)增加，以及公司毛利率的持續(xù)上升，公司碳纖維及織物的銷售利潤(rùn)將進(jìn)一步增加。隨著公司未來高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型和高模型碳纖維的開發(fā)，市場(chǎng)還將得到進(jìn)一步的擴(kuò)大。
    預(yù)浸料和碳纖維制品以民品為主，公司積極開拓民用航空、軍工等領(lǐng)域客戶，新增了登機(jī)梯和風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來2-3 年預(yù)計(jì)將會(huì)有比較快速的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期，給予買入評(píng)級(jí)
    公司是碳纖維行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在軍品碳纖維材料使用率不斷提高、武器裝備持續(xù)放量的驅(qū)動(dòng)下，公司傳統(tǒng)碳纖維產(chǎn)品將維持快速增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著公司未來高強(qiáng)中模型、高強(qiáng)高模型和高模型碳纖維的開發(fā)，市場(chǎng)還將得到進(jìn)一步擴(kuò)大。公司募投項(xiàng)目產(chǎn)品T700已開始小批量生產(chǎn)，19年兩條千噸級(jí)生產(chǎn)線將實(shí)現(xiàn)30%產(chǎn)能，2020年有望全部達(dá)產(chǎn)。 
    在碳纖維制品方面，公司近兩年新增了登機(jī)梯和風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)隨著風(fēng)電碳纖維葉片市場(chǎng)的不斷拓展，民用碳纖維制品將有望成為新的業(yè)績(jī)支撐。 
    在預(yù)浸料方面，未來公司將加快研發(fā)新型個(gè)性化樹脂體系，進(jìn)一步拓展下游市場(chǎng)，能源、交通等領(lǐng)域的增長(zhǎng)將帶動(dòng)預(yù)浸料銷售收入的增長(zhǎng)。 
    公司未來將形成以碳纖維高端裝備設(shè)計(jì)制造為支撐，持續(xù)打造從原絲、碳纖維、織物、樹脂、高性能預(yù)浸料到復(fù)合材料成品的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并在現(xiàn)有的產(chǎn)銷規(guī)?；A(chǔ)上，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和銷售的較大增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固在國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)軍品業(yè)務(wù)維持快速增長(zhǎng)，民用產(chǎn)品下游應(yīng)用不斷拓展。我們強(qiáng)烈看好公司未來前景，保守預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為3.30、4.66、6.68億元，同比增長(zhǎng)分別為39.06%、41.31%、43.42%，相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.90、1.27、1.82元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為47、34、23倍，維持增持評(píng)級(jí)。