>> 方正證券-光威復(fù)材（300699）業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，看好碳纖維業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展-180820
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2018/8/21 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.51 億元，同比增長(zhǎng)32.59%，主要系公司在軍品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，積極布局和開(kāi)發(fā)碳纖維的民品應(yīng)用業(yè)務(wù)，民品銷售實(shí)現(xiàn)3.08 億元，同比大幅增長(zhǎng)82.70%。民品收入增長(zhǎng)主要系公司為維斯塔斯開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的碳梁業(yè)務(wù)規(guī)模增大所致，碳梁銷售收入2.16 億元，同比增長(zhǎng)146%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.14 億，同比增加40.37%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)的原因有：（1）軍品業(yè)務(wù)訂單及時(shí)交付和風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)保證公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；（2）公司推廣精細(xì)管理，加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、管理效益得到顯著提升，報(bào)告期內(nèi)的期間費(fèi)用率較過(guò)去三年平均值下降11.02%；（3）計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為0.62 億元，公司“其他收益”項(xiàng)較去年同期增加0.52 億元。
※ 國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局、應(yīng)用前景廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，主持制定《聚丙烯腈基碳纖維》、《碳纖維預(yù)浸料》兩項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈，形成從原絲開(kāi)始的碳纖維、織物等到復(fù)合材料部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)布局，掌握碳纖維核心設(shè)備制造技術(shù)。據(jù)公司公告，預(yù)測(cè)“十三五”期間我國(guó)碳纖維需求量將保持14%以上的年均復(fù)合增速，到2022 年需求量將超4.8萬(wàn)噸，公司有望持續(xù)受益碳纖維市場(chǎng)需求井噴下的行業(yè)紅利。
※ 軍用碳纖維市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望助力公司持續(xù)高速發(fā)展。公司作為我國(guó)軍用碳纖維的最大供應(yīng)商之一，歷經(jīng)十年形成穩(wěn)定供貨局面，產(chǎn)品應(yīng)用范圍涵蓋航空航天、電子通訊與兵器裝備等領(lǐng)域，軍品供應(yīng)天然壁壘為公司確立市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。碳纖維是制備航空以及國(guó)防裝備的關(guān)鍵材料，僅以戰(zhàn)斗機(jī)為例，據(jù)搜狐網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)F22、F35 等戰(zhàn)在機(jī)身、主翼及蒙皮等部位均采用較多碳纖維復(fù)合材料，占比在20%以上。公司CCF700G 級(jí)碳纖維已具備了該級(jí)別碳纖維在涉軍裝備上進(jìn)行設(shè)計(jì)應(yīng)用的基礎(chǔ)條件。對(duì)標(biāo)美國(guó)戰(zhàn)機(jī)，未來(lái)10 年我國(guó)戰(zhàn)斗機(jī)的生產(chǎn)換裝數(shù)量在1000 架左右，公司有望受益于軍工產(chǎn)品換代列裝釋放的巨大材料需求，未來(lái)持續(xù)發(fā)展可期。
※ 堅(jiān)持軍民品互動(dòng)，民用業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于風(fēng)電等領(lǐng)域發(fā)展。碳纖維是一種典型的軍民兩用產(chǎn)品，公司在軍品碳纖維領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有望成為公司開(kāi)拓民品市場(chǎng)的助推器。公司于 16年開(kāi)始涉足風(fēng)電業(yè)務(wù)并得到快速發(fā)展，根據(jù)《2017 全球碳纖維復(fù)合材料市場(chǎng)報(bào)告》，17 年全球風(fēng)電葉片已成為對(duì)碳纖維需求的第一大市場(chǎng)，占總需求的 23% 。公司目前已與全球風(fēng)電巨頭維斯塔斯緊密合作，風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)迅速上量，24K 大絲束等產(chǎn)品性能已與國(guó)外同級(jí)別產(chǎn)品水平相當(dāng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)，預(yù)計(jì)“十三五”期間平均每年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量增速至少約9%-10%，公司有望開(kāi)拓民品營(yíng)銷渠道，隨風(fēng)電葉片需求的持續(xù)增加提升公司民品業(yè)務(wù)未來(lái)利潤(rùn)。
※ 募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，公司行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。公司募集資金 9.46 億元投資于軍民融合高強(qiáng)度碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高強(qiáng)度高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心等項(xiàng)目，截至 2018 年 6 月 30 日已使用 1.85 億元，以干噴濕紡工藝生產(chǎn) T700 級(jí)碳纖維在公司千噸線上已實(shí)現(xiàn) 500 米/分鐘的原絲拉伸速度。軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目能夠?yàn)楣井a(chǎn)品向民品領(lǐng)域拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目產(chǎn)品有望供應(yīng)于航天領(lǐng)域及高端民用領(lǐng)域；先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目將大幅提升從事高性能碳纖維及制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)的能力。公司募投項(xiàng)目將于 2019年實(shí)現(xiàn) 30%產(chǎn)能，2020 年全部達(dá)產(chǎn)。未來(lái)募投項(xiàng)目的逐步落地，將大幅降低公司生產(chǎn)成本，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高自主設(shè)計(jì)、生產(chǎn)研發(fā)能力，鞏固和提升公司行業(yè)地位。
※ 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮未來(lái)我國(guó)重點(diǎn)武器裝備列裝加速以及商業(yè)航空與風(fēng)電市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，我們對(duì)公司2018/19/20年的EPS預(yù)測(cè)分別為 0.89/1.12/1.46 元，對(duì)應(yīng) 2018/19/20 年 PE 為 46/36/28 倍。
※ 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工產(chǎn)品訂單不達(dá)預(yù)期；民品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不達(dá)預(yù)期；重大研制項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期
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