>> 招商證券-山西焦化（600740）噸焦凈利大幅提升，業(yè)績向上彈性明顯-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
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此報告為加密報告 |
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受非采暖季環(huán)保限產(chǎn)影響，2018Q3 焦炭產(chǎn)銷量為72.2/64.8 萬噸，同比微降4.6%/8.3%，但環(huán)比降幅達到14.1%/20.2%。同期焦炭供需關系改善顯著，公司綜合售價達到1839 元/噸，同比和環(huán)比分別錄得21.6%/16.1%的漲幅。受益大幅提價， 單季噸焦凈利升至113 元，創(chuàng)下近年來最好水平。測算2018Q3 焦炭板塊貢獻盈利0.7 億元，環(huán)比大增約89.2%，業(yè)績彈性較大。雖采暖季限產(chǎn)政策存有一定不確定性，但焦炭供需偏緊狀況短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，目前價格中樞已明顯上移，公司焦炭業(yè)務有望延續(xù)在Q3 的良好表現(xiàn)。審慎測算2018-2020 年噸焦凈利將逐步站上100 元關口，可貢獻盈利1.9/2.6/2.8 億元，同比增長107.5%/33.3%/9.4%。
2. 中煤華晉投資收益有所回落，推測受環(huán)保檢查所致。中煤華晉49%股權(quán)收割于2018 年3 月完成，僅7 個月貢獻投資收益達9.3 億元，同時產(chǎn)生重組利達到2.4 億元，合計占據(jù)公司三季報凈利總額的90.8%。雖2018Q3 投資收益環(huán)比下滑28.3%，推測是受同期山西環(huán)保檢查趨嚴影響正常經(jīng)營所致，但近期焦煤價格上行明顯，或?qū)⒌譁p環(huán)保檢查帶來的量減影響。預計2018-2020 中煤華晉可貢獻歸母凈利16.0/17.2/18.3 億元。
3. 盈利預測及投資評級。預計2018-2020 年公司歸母凈利18.2/19.8/21.1 億元，對應目前股本EPS 分別為1.27/1.38/1.47 元/股，同比增長957.4%/8.8%/6.8%。
目前公司募集配套資金事項仍在推進中，總額不超過人民幣6.5 億元。假定募集資金在年內(nèi)完成，考慮攤薄后預計2018-2020 年EPS 將達到1.21/1.32/1.41元/股。目前股價下對應19 年PE 僅7 倍，在焦炭標的中具有一定優(yōu)勢，同時考慮到焦炭提價帶來的業(yè)績彈性較大，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：鋼鐵行業(yè)景氣度下滑；環(huán)保限產(chǎn)影響公司生產(chǎn)經(jīng)營；煤價上漲引發(fā)政府逆向調(diào)控過度
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