>> 國泰君安-中航沈飛(600760)2018三季報業(yè)績點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，“成長&改革”有望助力高增長-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊，邱日堯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司 2018 前三季度業(yè)績符合預(yù)期，“產(chǎn)品單價提升+產(chǎn)能擴(kuò)張”帶來的成長邏輯疊加“定價改革+股權(quán)激勵”帶來的改革邏輯，未來業(yè)績高增長可期。維持2018-20 年EPS為0.68/0.89/1.09 元，維持目標(biāo)價48 元，增持。
均衡生產(chǎn)致業(yè)績大增，符合預(yù)期。①公司2018 前三季度實(shí)現(xiàn)營收115.93億元(+301%)，凈利潤3.13 億元，同比扭虧，符合預(yù)期；其中Q1/Q2/Q3收入占2018 年計(jì)劃收入(196 億)比例分別為9%/23%/27%，均高于2017年同期收入占全年收入比例(0.2%/2.3%/8.8%)，均衡生產(chǎn)使公司收入確認(rèn)提前，進(jìn)而導(dǎo)致前三季度收入大幅增加。②前三季度毛利率為7.76%，同比下降2.23 個百分點(diǎn)(剔除黑豹：-3.13 個百分點(diǎn))，考慮到近5 年沈飛毛利率波動較小((9.7±1)%)，我們預(yù)計(jì)今年前三季度毛利率下降主要與收入確認(rèn)節(jié)奏相關(guān)。③剔除黑豹影響，公司預(yù)收賬款下降37.8%，主要系產(chǎn)品交付確認(rèn)收入所致；存貨增長16.6%，經(jīng)營趨勢向好。
“成長+改革”雙輪驅(qū)動，業(yè)績高增長可期。①我國戰(zhàn)斗機(jī)行業(yè)景氣度高，預(yù)計(jì)未來10 年市場空間有望超過5000 億元，公司作為戰(zhàn)斗機(jī)龍頭，產(chǎn)品價格提升疊加募投項(xiàng)目帶來的產(chǎn)能擴(kuò)張有望助力業(yè)績高增長。②10月17 日公司股權(quán)激勵獲國資委批復(fù)，10 月15 日融合委二次會召開提升軍工改革預(yù)期，未來隨著定價改革的逐步推進(jìn)，公司利潤率提升可期。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品列裝低于預(yù)期；軍費(fèi)增速低于預(yù)期。
催化劑：軍品定價改革。
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