>> 國泰君安-華帝股份(002035)2018三季報點評：收入增長環(huán)比放緩，盈利能力持續(xù)改善-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
309KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品升級持續(xù)，渠道調(diào)整紅利繼續(xù)釋放以及多品類擴張助力業(yè)績平穩(wěn)增長，維持2018-2020 年EPS預(yù)測0.8/0.96/1.14 元，維持目標(biāo)價13.6 元，對應(yīng)18 年17xPE，“增持”。
Q3 收入增長略低于預(yù)期。公司Q3 單季收入14.72 億（+6.98%），歸母凈利潤1 億（+31.31%），毛利率46.18%（+1.27pct），凈利率7.06%（+1.31pct）。前三季度收入46.46 億（+13.78%），歸母凈利潤4.42 億（+41.91%）. 毛利率46.43%（+2.23pct），凈利率9.76%（+1.82pct）。
收入增長環(huán)比放緩，盈利能力持續(xù)改善。Q3 收入增速環(huán)比放緩主因子公司報表統(tǒng)計口徑發(fā)生變化以及櫥柜、百得Q3 收入下滑。Q3 華帝品牌收入+12.45%，櫥柜業(yè)務(wù)-13%，百得-7.4%；前三季度華帝品牌收入累計+14.85%，百得品牌+15.38%。報告期末公司應(yīng)收賬款+票據(jù)合計17.01 億元，較期初+77.2%，主因公司為減緩下游渠道資金壓力，對經(jīng)銷商提供信用支持。公司效率持續(xù)提升，前三季度銷售/管理費用率同比下降0.66/1.38pct。
效率提升疊加結(jié)構(gòu)升級助力穿越行業(yè)周期。廚電行業(yè)提價趨勢繼續(xù)，18年1-8 月煙/灶行業(yè)終端零售價格同比分別提升8.8%/5.14%，華帝品牌價格提升7.29%/5.04%，公司積極進行品牌建設(shè)與渠道擴張，隨著一二級市場滲透率不斷提升以及電商渠道高速增長，公司收入有望穿越行業(yè)周期實現(xiàn)平穩(wěn)增長。產(chǎn)品升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本壓力緩解推動毛利率持續(xù)改善，公司經(jīng)營效率不斷提升，期間費用率穩(wěn)步下降，盈利能力有望持續(xù)改善。
核心風(fēng)險：地產(chǎn)調(diào)控廚電行業(yè)需求繼續(xù)下滑，新品類推廣不及預(yù)期
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