>> 國泰君安-璞泰來(603659)2018年三季報點評：收入持續(xù)高增長，短期毛利下滑影響盈利-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，王浩，胥本濤 |
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公司發(fā)布三季報，實現(xiàn)總收入22.9 億元，增47.76%，歸母凈利潤4.29 億元，增32.48%，扣非后凈利潤3.35 億元，增9.78%，Q3 扣非利潤略低于預(yù)期，調(diào)整2018-2020 年盈利預(yù)測EPS 為1.37 元（-0.22）、1.83 元（-0.37），2.50 元，雖然短期盈利略有下滑，但是公司收入和市占率穩(wěn)步提升，后續(xù)議價可能進一步加強，維持目標(biāo)價78.71 元，維持增持評級。
短期毛利率有所下滑但后續(xù)將啟穩(wěn)，現(xiàn)金流大為改善。Q3 綜合毛利率為29.6%，環(huán)比下滑5.2 個百分點，同比下滑9.3 個百分點，毛利率下滑使得Q3 扣非業(yè)績僅為1.14 億元，同比下滑8.1%，環(huán)比持平。公司現(xiàn)金流大為改善，去年同期為-4000 萬元，本期大幅轉(zhuǎn)正為1.8億元，同比大增556%。我們判斷在行業(yè)現(xiàn)金流普遍吃緊的情況，公司在毛利率和現(xiàn)金流之間采取了新的平衡，犧牲了部分毛利率，換取了更好的現(xiàn)金流，使得企業(yè)經(jīng)營更加穩(wěn)健，四季度毛利率也將企穩(wěn)。
收入增長超預(yù)期，增長趨勢將延續(xù)。Q3 實現(xiàn)收入9.12 億元，同比增53%，環(huán)比增13.4%，增速超預(yù)期，主要來自兩方面，一是負(fù)極的產(chǎn)能提升，去年公司產(chǎn)能為2.3 萬噸，今年產(chǎn)能達(dá)3 萬噸，且一直處于滿產(chǎn)狀態(tài)，；二是涂覆業(yè)務(wù)快速提升。明年公司產(chǎn)能將達(dá)5 萬噸，且隨著核心客戶寧德時代的涂覆需求放大，公司的收入高增速將延續(xù)。
催化劑：新能源汽車銷量持續(xù)高增長
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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