>> 國泰君安-順絡電子(002138)2018年三季報點評：新投產(chǎn)能釋放帶動毛利率提升，盈利能力向上-181023
| 上傳日期： |
2018/10/23 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳飛達，王聰 |
| 下載權限： |
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2018 年 1-9 月公司實現(xiàn)營收17.5 億元，同比增長25.9%，凈利潤3.61 億元，同比增長40.8%，符合市場預期?？紤]到智能手機出貨較為疲弱，我們下調(diào)2018-20 年EPS 預測至0.60（-5%）、0.79（-6%）、1.02（-7%）元，參考被動元件可比公司估值，下調(diào)目標價至19.8 元，對應2019 年25 倍PE，維持“增持”評級。
新投產(chǎn)能釋放帶動毛利率提升，盈利能力向上： 2018Q3 單季度毛利率為38.1%，環(huán)比提升2.4 個百分點，同比提升5 個百分點。我們認為毛利率提升原因為：2017 年新投產(chǎn)能不斷釋放，疊層產(chǎn)品增長60%，繞線產(chǎn)品增長30%-40%。人工方面，在2017 年新增員工后，2018 年并無增加，因此2018 年人均效益隨著產(chǎn)能釋放得到快速提升，同時折舊基本與去年持平，綜合而言材料和人工成本分別降低了2%。
電感銷售景氣，其他新品不斷延伸：2018 年公司業(yè)績增長的主要原因為主業(yè)電感銷售景氣。公司在華為中份額保持穩(wěn)定，隨華為出貨量增長，在小米OV 中持續(xù)提升份額，我們預計2018 年電感業(yè)務增長30%。另外中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下國內(nèi)手機品牌更積極主動轉(zhuǎn)向國內(nèi)供應鏈，有利于公司發(fā)展。同時公司在汽車電子、無線充電、陶瓷后蓋、LTCC 等新品上均實現(xiàn)了批量銷售，為未來增長動力。
催化劑：01005 產(chǎn)品導入大客戶，汽車電子產(chǎn)品放量風險提示：智能手機出貨低于預期，新產(chǎn)品推廣不順
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