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收入/毛利較我們的預(yù)測(cè)低9%/14%，毛利率同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。銷售管理費(fèi)用同比上升30%，進(jìn)一步導(dǎo)致EBIT利潤(rùn)率從去年三季度的27.9%降至25.6%。公司凈利息收入為人民幣2.09億元，主要來(lái)自匯兌收益。凈利潤(rùn)為人民幣32.48億元，較我們的預(yù)測(cè)低8%。
        公司預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)區(qū)間為人民幣103.51億元（同比增長(zhǎng)10%）-  人民幣122.34億元（同比增長(zhǎng)30%），所隱含的四季度凈利潤(rùn)中點(diǎn)為人民幣38.97億元，較我們當(dāng)前預(yù)測(cè)低5%。
        分析
        (1)  三季度收入同比增長(zhǎng)15%（而2017年三季度為同比增長(zhǎng)31%），較我們的預(yù)測(cè)低9%，受海內(nèi)外需求疲軟的影響。
        (2)  毛利率同比微降，我們認(rèn)為這主要是公司持續(xù)進(jìn)入海外中低端分銷渠道所致。
        (3)  銷售管理費(fèi)用率同比上升30%，主要是海內(nèi)外銷售營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)支出增加以及對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入所致。
        潛在影響
        我們的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)正在重估中，等待周一管理層電話會(huì)議的更多詳情。?？低暼径葮I(yè)績(jī)電話會(huì)議將于10月22日下午3:30舉行。撥入號(hào)碼：010-56294886  (國(guó)內(nèi))，+86-10-56294886  (海外)；密碼：4966270719。主要風(fēng)險(xiǎn)：(1)  政府/公共支出疲弱；(2)  競(jìng)爭(zhēng)加??；(3)  潛在的貿(mào)易沖突和加征關(guān)稅。