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        事件評(píng)論
        負(fù)極及涂覆業(yè)務(wù)支撐收入高增長(zhǎng)，山東興豐貢獻(xiàn)增量。公司前三季度收入維持高增速，體現(xiàn)公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力：1）人造石墨龍頭地位明確，產(chǎn)品供不應(yīng)求，奉新基地新車(chē)間逐步達(dá)產(chǎn)，未來(lái)出貨空間打開(kāi)，預(yù)計(jì)三季度維持30%以上的收入增速；2）隔膜涂覆業(yè)務(wù)綁定客戶(hù)寧德時(shí)代，在其三季度三元裝機(jī)同比增長(zhǎng)235%的背景下，預(yù)計(jì)隔膜涂覆業(yè)務(wù)對(duì)收入增長(zhǎng)有一定拉動(dòng)；3）山東興豐去年12  月完成收購(gòu)，前三季度山東興豐外部化收入貢獻(xiàn)增量；4）設(shè)備業(yè)務(wù)考慮交付周期及客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)四季度貢獻(xiàn)增量更多。
        原材料漲價(jià)影響顯現(xiàn)疊加讓利于客戶(hù)，負(fù)極盈利能力階段性下滑。公司3  季度綜合毛利率為29.66%，同比下滑9.23pct，環(huán)比下滑5.12pct，主要系負(fù)極盈利能力承壓：1）判斷主因是原材料針狀焦2017  年以來(lái)快速漲價(jià)，公司前期依靠庫(kù)存、長(zhǎng)單等措施對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，隨著上述措施影響減弱，成本壓力在三季度顯現(xiàn)；2）公司對(duì)消費(fèi)類(lèi)核心戰(zhàn)略客戶(hù)或有一定的降價(jià)讓利。我們對(duì)公司后續(xù)毛利率依舊樂(lè)觀，短期隨著價(jià)格平穩(wěn)、材料成本趨穩(wěn)和其他成本的控制，預(yù)計(jì)4  季度毛利率將企穩(wěn)；中期看，預(yù)計(jì)針狀焦等核心材料價(jià)格明年趨穩(wěn)為主，同時(shí)公司石墨化產(chǎn)能落地將顯著改善成本，再加上公司高端產(chǎn)品持續(xù)迭代帶來(lái)的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為明年公司負(fù)極毛利率將較為堅(jiān)挺。
        首推限制性股權(quán)激勵(lì)（草案），統(tǒng)一目標(biāo)增強(qiáng)長(zhǎng)期信心。公司擬推出針對(duì)中層管理人員、核心崗位員工、重要崗位員工合計(jì)176  人的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，首次授予價(jià)22.59  元/股，業(yè)績(jī)考核為2018-2022  年?duì)I業(yè)收入不低于27、32、39、47、56  億元。公司此前已通過(guò)寧波勝躍、寧波匯能作為創(chuàng)始股東、內(nèi)部員工持股平臺(tái)，本次再推股權(quán)激勵(lì)將進(jìn)一步完善公司激勵(lì)體系，推動(dòng)上下一心。本次激勵(lì)計(jì)劃分5  期解鎖，有望增強(qiáng)對(duì)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心。
        投資建議：預(yù)計(jì)2018-2020  年歸屬凈利潤(rùn)分別為5.7、7.7、10.0  億元，對(duì)應(yīng)PE  分別為32、24、18  倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  鋰電池、負(fù)極材料技術(shù)路線發(fā)展重大變化；
        2.  行業(yè)格局惡化導(dǎo)致價(jià)格壓力增大。