>> 海通證券-溫氏股份(300498)公司季報點評：豬雞齊發(fā)力,業(yè)績顯著回暖-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
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| 465KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁頻，陳雪麗，陳陽 |
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7 月以來，國內(nèi)生豬價震蕩回升，尤其是8 月開始國內(nèi)相繼確診多起非洲豬瘟疫情，生豬跨區(qū)調(diào)運受限，區(qū)域間差價拉大；公司業(yè)務(wù)多布局在南方生豬調(diào)入省份，我們預(yù)計受疫情波及的負面影響相對較小，同時直接受益調(diào)入省份生豬價格的上漲行情。我們預(yù)計公司三季度商品豬銷售均價13.7 元/公斤，頭均盈利約180 元。公司三季度共計出欄商品豬582.6 萬頭，同比增長約25%，我們預(yù)計三季度公司肉豬業(yè)務(wù)貢獻凈利潤約10 億元。
肉雞業(yè)務(wù)維持高景氣度。三季度國內(nèi)黃羽雞市場延續(xù)了上半年以來的高景氣度，公司前三季度肉雞銷售均價同比上漲37.5%，推動公司肉雞業(yè)務(wù)整體盈利顯著增長；我們預(yù)計三季度公司肉雞業(yè)務(wù)貢獻凈利潤約10 億元。
區(qū)域差價現(xiàn)象持續(xù)，看好公司四季度業(yè)績表現(xiàn)。國內(nèi)非洲豬瘟疫情仍處于積極防控進程之中，我們預(yù)計區(qū)域生豬差價現(xiàn)象將持續(xù)存在。四季度國內(nèi)豬肉消費將逐漸進入旺季，前期部分養(yǎng)殖戶由于疫情影響加快出欄節(jié)奏，我們認為四季度生豬整體供需局面較好，生豬價格有望繼續(xù)震蕩回升，公司將繼續(xù)受益豬價的結(jié)構(gòu)性行情，看好公司在四季度的業(yè)績表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2018/2019 年公司肉豬銷售量2200/2650 萬頭、肉雞銷售量均為7.7 億羽，2018/2019 年歸母凈利潤分別為54.6/69.2 億元，EPS 分別為1.03/1.30 元。公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)步擴張，下游屠宰加工業(yè)務(wù)進入高速成長期，我們維持公司2018 年25~30 倍的PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為25.75~30.90 元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。豬價、黃羽雞價大幅回落，疫病爆發(fā)以及原材料價格大幅上漲。
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