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公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能，具備3.5  萬噸代森錳鋅、2  萬噸百菌清、200  噸霜脲氰、5000  噸三乙膦酸鋁等產(chǎn)能，多個產(chǎn)品產(chǎn)能位居全國第一。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回暖，疊加油價(jià)上漲，全球農(nóng)藥需求量穩(wěn)步提升；疊加國內(nèi)環(huán)保壓力依舊，農(nóng)藥行業(yè)景氣度持續(xù)上行。公司生產(chǎn)的代森錳鋅、百菌清等保護(hù)性殺菌劑具備抗性優(yōu)勢，在農(nóng)藥行業(yè)中具有不可替代的市場地位，有望充分受益于農(nóng)藥行業(yè)復(fù)蘇。
        代森類：產(chǎn)能躍升全球第二，龍頭地位穩(wěn)固。公司2017  年收購河北雙吉，代森錳鋅年產(chǎn)能達(dá)到3.5  萬噸。目前河北雙吉在建年產(chǎn)1  萬噸代森系列產(chǎn)品項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2018  年底投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司代森錳鋅產(chǎn)能將躍升至全球第二位，占行業(yè)總產(chǎn)能20%，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。由于近期國內(nèi)環(huán)保壓力持續(xù)加大，代森錳鋅行業(yè)供給將繼續(xù)承壓，供需結(jié)構(gòu)偏緊下有望推動產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上行。未來代森錳鋅-乙二胺價(jià)差及產(chǎn)品毛利預(yù)計(jì)持續(xù)擴(kuò)大，公司盈利空間增長可期。
        百菌清：供需缺口疊加原料上漲，龍頭享受漲價(jià)紅利。公司聯(lián)營企業(yè)新河化工目前具備百菌清年產(chǎn)能2  萬噸，另有年產(chǎn)1  萬噸百菌清項(xiàng)目在建，預(yù)計(jì)將于2018  年年底建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后，公司百菌清產(chǎn)能全球行業(yè)占比有望提升至50%，掌握行業(yè)的話語權(quán)。目前全球百菌清供需仍偏緊，缺口約為2000-3000  噸。在油價(jià)上漲的拉動下，百菌清主要原料間二甲苯價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)未來受益于供不應(yīng)求格局的延續(xù)，疊加原材料成本向下傳導(dǎo)，百菌清價(jià)格有望繼續(xù)上揚(yáng)，新河化工作為龍頭將充分享受漲價(jià)紅利。
        阿維菌素：收購河北威遠(yuǎn)，期待并表后業(yè)績。2018  年10  月，公司披露擬合資收購河北威遠(yuǎn)等三家公司，主營產(chǎn)品包括阿維菌素、草銨膦、嘧菌酯等農(nóng)藥產(chǎn)品。威遠(yuǎn)是國內(nèi)三大阿維菌素生產(chǎn)商之一，行業(yè)產(chǎn)能占比約14%。在環(huán)保壓力的延續(xù)下，未來行業(yè)開工率預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降，價(jià)格仍存上漲空間。2018  上半年河北威遠(yuǎn)等三家公司的凈利潤合計(jì)1.09  億元，收購?fù)瓿珊笥型蠓龊窆纠麧櫋?br>        風(fēng)險(xiǎn)因素：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。划a(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測、估值及投資評級。受益于油價(jià)上漲帶動的農(nóng)藥需求復(fù)蘇，以及環(huán)保政策趨嚴(yán)下的供給端收緊，農(nóng)藥行業(yè)景氣度提升可期。公司是國內(nèi)殺菌劑龍頭，積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，豐富產(chǎn)品品類，鞏固龍頭地位，看好公司未來長期業(yè)績增長。不考慮收購?fù)h(yuǎn)帶來的業(yè)績增厚，我們預(yù)測公司2018-2020  年?duì)I業(yè)收入分別為16.63/20.43/23.88  億元，歸母凈利潤分別為1.98/2.56/2.92  億元，對應(yīng)EPS  分別為0.71/0.92/1.04  元。考慮到公司的龍頭地位和目前估值水平處于歷史低位，以及收購?fù)h(yuǎn)后帶來的業(yè)績提升，首次覆蓋給予公司2018  年20  倍PE，給予目標(biāo)價(jià)15  元以及“買入”評級。