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預(yù)計(jì)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為6.79%和4.94%，EPS  分別為1.39/1.46  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19  年  PE  分別為7.79X/7.41X，PB  分別為  0.83X/0.75X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
        核心觀點(diǎn)：
        業(yè)績(jī)符合預(yù)期，撥備前利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正
        公司2018Q1-3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收866.6  億元，同比增長(zhǎng)8.56%，增速較H1（同比+5.86%）提升2.7pcts；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)204.6  億元，同比增長(zhǎng)6.80%，較H1（同比+6.52%）小幅提升0.28pcts；撥備前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.21%,較H1（同比-1.20%）提升5.41pcts，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入545.3  億元，同比減少1.72%（VSH1：0.20%，下降1.92pcts）；實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入237.1  億元，同比增長(zhǎng)2.35%（VSH1：13.91%）。
        個(gè)人貸款投放持續(xù)加碼，息差環(huán)比回升
        2018Q1-3  凈利差2.21%，同比下降3bps，環(huán)比回升15bps；凈息差2.29%，同比下降12bps，環(huán)比回升3bps。公司加大零售投入，生息資產(chǎn)收益率較上年同期有所提升，同時(shí)受市場(chǎng)利率及存款結(jié)構(gòu)等因素影響，計(jì)息負(fù)債平均成本率同比上升，且幅度高于生息資產(chǎn)收益率，與去年同期相比存貸差、凈利差、凈息差有所下降。二季度以來(lái)，公司繼續(xù)加大個(gè)人貸款投放（占比環(huán)比提升2.26pcts），推動(dòng)息差水平環(huán)比提升。
        資產(chǎn)端增貸款，壓同業(yè)；負(fù)債端存款增長(zhǎng)較好，同業(yè)負(fù)債繼續(xù)收縮
        1、截止2018Q3  公司資產(chǎn)總額33,521  億元，同比增長(zhǎng)6.84%，環(huán)比下降0.46%（VSH1：0.86%），擴(kuò)張有所放緩。貸款總額19,220  億元，同比增長(zhǎng)16.71%，環(huán)比增長(zhǎng)3.97%（VSH1：4.30%），延續(xù)較高增長(zhǎng)；同業(yè)資產(chǎn)（環(huán)比-15.38%）和投資類(lèi)資產(chǎn)（環(huán)比-0.53%）延續(xù)壓縮態(tài)勢(shì)。
        2、負(fù)債總額31,168  億元，同比增長(zhǎng)6.76%，環(huán)比下降0.71%（VSH1：0.77%）；其中存款21,346  億元，同比增長(zhǎng)11.66%，環(huán)比增長(zhǎng)2.66%（VSH1：2.20%），存款增長(zhǎng)情況較好；同業(yè)負(fù)債繼續(xù)壓縮，環(huán)比下降11.53%(VSH1:-0.88%）。
        不良率保持穩(wěn)定，確認(rèn)更加充分，撥備覆蓋環(huán)比有所下降
        1、2018Q3  不良貸款率1.68%，環(huán)比持平；不良貸款余額環(huán)比小幅上升12.53億元至322.45  億元，這與當(dāng)前監(jiān)管要求銀行業(yè)加速不良確認(rèn)和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露有所反彈的大趨勢(shì)保持一致。2、經(jīng)測(cè)算加回核銷(xiāo)和轉(zhuǎn)出后的前三季度年化不良生成率為2.65%（VS2018H1:2.49%），基本保持穩(wěn)定。3、2018Q3撥備覆蓋率169.14%，環(huán)比下降6.67pcts；撥貸比2.84%，環(huán)比下降0.11個(gè)pcts。逾期90  天以上貸款/不良貸款為119.31%，環(huán)比下降5.00pcts,不良確認(rèn)更加充分。