>> 國泰君安-平安銀行(000001)2018年三季報點評：逐季改善，穩(wěn)中求進(jìn)-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
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| 546KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：183Q凈利潤累計同比+6.8%，基本面逐季改善。維持18/19/20年凈利潤增速預(yù)測為9.6%/17.3%/11.5%，對應(yīng)EPS1.48/1.74/1.94 元，BVPS12.81/14.35/16.06 元，現(xiàn)價對應(yīng)7.32/6.24/5.60 倍PE，0.85/0.76/0.67PB。維持目標(biāo)價15.37 元，對應(yīng)18 年1.20 倍PB，增持。
新的認(rèn)識：息差處于向上通道，不良包袱有序出清
零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。18Q3 零售貸款占比56%，環(huán)比+2pc。①信用卡、新一貸、汽融貸單季發(fā)放量回升，監(jiān)管影響逐漸消退，打消市場對Q2 增量下滑的疑慮；②單季新增AUM 回升，平安銀行與信托財富管理團(tuán)隊整合后，財富管理預(yù)將成為新的零售轉(zhuǎn)型突破點。
息差向上趨勢不改。18Q1-3 凈息差2.29%，環(huán)比18H1 提升3bp，帶動營收增速持續(xù)改善。歸因于：①零售貸款收益率和占比雙升，低息同業(yè)資產(chǎn)占比下降；②主動負(fù)債成本和占比雙降，同業(yè)存單成本率環(huán)比18H1 下降17bp。主動負(fù)債成本下降背景下，隨著資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整和零售貸款占比進(jìn)一步提升，預(yù)計凈息差將繼續(xù)向上。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善。表現(xiàn)為：不良率環(huán)比持平，不良生成額、生成率同比和環(huán)比均下降，關(guān)注率、逾期率持續(xù)改善，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。
偏離度繼續(xù)下降至119%，預(yù)計歷史不良包袱18 年底處理完畢。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期、零售風(fēng)險抬頭
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