>> 中信證券-建設(shè)銀行(601939)2018年三季報點(diǎn)評：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，撥備基礎(chǔ)夯實(shí)-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
大小： |
349KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（3）風(fēng)險端，Q3不良率繼續(xù)下行1BP至1.47%，撥備計(jì)提力度持續(xù)加大，單季計(jì)提資產(chǎn)減值損失330億（YoY+25%），Q3撥備覆蓋率達(dá)到195%（QoQ+2pcts）。
利息凈收入增長提速，主要受益于擴(kuò)表修復(fù)。（1）量增：公司三季度流動性充裕，總資產(chǎn)增速2.4%（QoQ）明顯高于二季度的-0.2%，增量資產(chǎn)主要投向信貸資產(chǎn)（QoQ+2.3%）和地方債為主的債券（+6.2%）；（2）價穩(wěn)：前三季度凈息差2.34%與上半年持平，期初期末平均法測算看，Q1-Q3生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債付息率分別較上半年走高3BPs/2BPs，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)改善是三季度息差企穩(wěn)的主要驅(qū)動。
資產(chǎn)質(zhì)量總體平穩(wěn)，撥備基礎(chǔ)持續(xù)增厚。Q3不良率1.47%，較年初和Q2分別下降2BPs/1BP。此外，從此前中期業(yè)績發(fā)布會情況看，公司對逾期60-90天的貸款亦執(zhí)行了較為嚴(yán)格的不良認(rèn)定。公司撥備計(jì)提更為審慎，Q2、Q3單季資產(chǎn)減值損失分別同比多計(jì)提42億/65億（其中Q3+25% YoY），9月末撥備覆蓋率增厚2pcts至195%，風(fēng)險抵補(bǔ)能力進(jìn)一步夯實(shí)。
零售優(yōu)先，個人存貸、中間業(yè)務(wù)持續(xù)協(xié)同推進(jìn)。今年以來公司持續(xù)推進(jìn)零售優(yōu)先戰(zhàn)略，三季度個人存貸業(yè)務(wù)繼續(xù)良性增長：① 資產(chǎn)端，Q3境內(nèi)個人貸款、公司貸款（含票據(jù)）環(huán)比增幅分別為3.7%/2.1%，低風(fēng)險、低資本占用的零售貸款仍為投放主力；② 負(fù)債端，Q3境內(nèi)個人存款、公司存款環(huán)比增幅分別為4.1%/0%，判斷個人存款持續(xù)保持較高增長主要受益于個貸投放帶來的資金沉淀；③公司前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增3.1%，較上半年增速1.4%亦有提速，披露顯示信用卡等零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)較大。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期。
維持"買入"評級。建行經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量良好，零售優(yōu)先戰(zhàn)略有望對公司規(guī)模擴(kuò)張、風(fēng)險控制和資本節(jié)約產(chǎn)生持續(xù)的良性作用。考慮到公司下半年加大撥備計(jì)提力度，調(diào)整2018年歸母凈利潤增速預(yù)測至8.47%。2018/19年EPS（歸屬于普通股股東口徑）預(yù)測1.05/1.16元（原預(yù)測1.06/1.17元），當(dāng)前股價對應(yīng)2018年6.65X PE/0.92X PB，維持公司"買入"評級。
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