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2018  年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)同比+10.07%至9.39  億元，凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要由于毛利率下滑所致（毛利率下滑10.5pcts  至17.1%）。其中，三季度公司收入同比+23.80%至33.99  億元，歸母凈利潤(rùn)同比-1.61%至3.52  億元。公司公告由于年末匯率存在不確定性，預(yù)計(jì)2018  年全年指引歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-20%至20%。
        毛利率下滑10.5pcts  至17.1%，匯兌收益致使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，收匯高峰期疊加去年支付工程款較多導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流+171.70%至14.7  億元。2018  年前三季度，公司銷(xiāo)售毛利率為17.1%，與去年同期相比下滑10.5pcts，主要為公司項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)周期有差異，去年同期毛利率較高，今年回歸正常水平所致。公司期間費(fèi)用率為3.1%，同比-9.9pcts。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降1.2pcts  至2.7%；管理費(fèi)用率同比下降0.4pcts  至2.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比大幅下降8.1pct至-2.9%，主要為報(bào)告期內(nèi)美元升值導(dǎo)致公司匯兌收益增加所致。公司前三季度資產(chǎn)減值損失為0.24  億元（去年同期為-0.63  億元），較去年增加原因?yàn)楣旧夏晖谑栈匚瘍?nèi)瑞拉應(yīng)收賬款，沖回已提壞賬準(zhǔn)備金額較大。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入14.7  億元（去年同期為凈流出20.5  億元），主要為去年同期支付工程款較多、今年進(jìn)入收匯高峰期所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出2.1  億元（去年同期為凈流出2.6  億元）；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流出2.1  億元（去年同期為凈流出5.1  億元），主要為較去年同期借款金額增加所致。
        前三季度新簽海外訂單6.33  億美元，在手訂單充裕。海外方面：2018  年1-9月公司海外業(yè)務(wù)新簽重要合同10  個(gè)，新簽合同額累計(jì)為6.33  億美元，同比-67%，主要為去年海外新簽基數(shù)較高所致。其中三季度新簽合同額為0.53  億美元。截至9  月末，公司海外業(yè)務(wù)在手合同余額為83.97  億美元，約為2017年全年海外收入的5.3  倍，在手訂單充裕，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保證。國(guó)內(nèi)方面：2018  年前三季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額為6.49  億元，同比+28%，為2017年全年國(guó)內(nèi)收入的1.2  倍；其中三季度新簽1.75  億元。
        擬收購(gòu)控股股東旗下優(yōu)質(zhì)工程設(shè)計(jì)資產(chǎn)，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局。公司擬向控股股東國(guó)機(jī)集團(tuán)發(fā)行8,627.9  萬(wàn)股股份購(gòu)買(mǎi)其旗下中國(guó)中元100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)為14.57  元/股，交易對(duì)價(jià)12.57  億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的市盈率為9.8x（截至2018  年3  月31  日）。標(biāo)的公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的工程設(shè)計(jì)公司，連續(xù)三年入選  ENR  中國(guó)建筑設(shè)計(jì)企業(yè)  60  強(qiáng)，本次收購(gòu)將幫助公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)布局。以2017  年末財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，收購(gòu)標(biāo)的公司將增厚公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)達(dá)28.4%/8.7%。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)進(jìn)展、水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]國(guó)際政經(jīng)局勢(shì)不穩(wěn)定對(duì)公司項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏影響，我們下調(diào)2018/19/20  年公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1,602/1,827/2,116  百萬(wàn)元（原預(yù)測(cè)為1,864/2,206/2544  百萬(wàn)元），下調(diào)EPS  預(yù)測(cè)至1.44/1.64/1.90  元（原預(yù)測(cè)為1.67/1.98/2.29  元），對(duì)應(yīng)PE  為7.8/6.8/5.9  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。