>> 國泰君安-中國海誠(002116)2018年三季報點評：Q3單季業(yè)績亮眼，合并重組助推未來成長-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
韓其成，陳笑，徐慧強 |
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公司1-9 月營收/凈利 32 億元(+17%)/1.5億元(+23%)符合預(yù)期；考慮訂單增速下滑等影響，下調(diào)預(yù)測公司2018/19 年EPS 至0.58/0.68 元(原0.60/0.71 元)，增速20/17%；考慮建筑板塊估值中樞下移且參考可比公司，給予公司2018 年12.5 倍PE，下調(diào)目標價至7.25 元，謹慎增持。
Q3 單季度業(yè)績亮眼，毛/凈利率保持穩(wěn)定。1)Q1-Q3 單季凈利0.42/0.55/0.51億元，增速-3%/25%/53%逐季提升；2)毛利率10.2%、凈利率4.7%基本穩(wěn)定；3)期間費用率3.7%(-1.8pct)，其中管理費用率4%(-1pct)因研發(fā)費用單獨列支、財務(wù)費用率-0.6%(-0.8pct)因美元計提的匯兌收益增加及利息收入增加；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.1 億元(+122%)因總承包項目收款增加；5)資產(chǎn)減值損失占比0.3%(-0.07pct)、應(yīng)收賬款占比22.5%(+2pct)基本穩(wěn)定。
合并重組助成長，新興業(yè)務(wù)穩(wěn)推進。1)據(jù)公司公告，前三季度新簽訂單38.9億元(-15%)因上年同期有重大合同(若考慮近期7.5億環(huán)保項目約為持平)，其中工程總承包19.6 億元(-34%)、設(shè)計14.2 億元(+23%)，截至Q3 末工程總承包已簽約未完工60.3 億元(保障倍數(shù)1.4 倍)；2)前三季度新簽訂單按行業(yè)分類，民用建筑7.1 億元(+27%)、日用化工3.7 億元(+140%)表現(xiàn)亮眼，制漿造紙整體平穩(wěn)；3)中輕集團整體并入保利，保利主營地產(chǎn)開發(fā)、國際貿(mào)易等，系國務(wù)院國資委管理的大央企，重組后將實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展；4)10 月18 日公告簽訂7.5 億環(huán)保項目，未來環(huán)保布局或提速。
催化劑：基建增速企穩(wěn)回升，國企改革提質(zhì)增效等
核心風(fēng)險：訂單增長低于預(yù)期、基建增速低迷、海外項目風(fēng)險等
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