>> 方正證券-先導(dǎo)智能（300450）2018三季報點評：業(yè)績保持高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況改善-181024
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018Q1-3 收入26.96 億元，同比大幅增長157.26%；歸母凈利潤5.47 億元，同比大幅增長96.37%；毛利率37.06%，同比-4.95pct，凈利率20.29%，同比-6.29pct。根據(jù)公司前期公告，與格力智能的合計19.21 億元（含稅）訂單金額變更為16.46 億元。公司的利潤率水平、期間費用率均受此影響，但公司業(yè)績?nèi)匀槐３指咴鲩L，利潤率水平仍然保持高位。格力智能訂單對公司業(yè)績影響有限，且不確定性風(fēng)險已基本釋放。
2） 受格力智能訂單及下游行業(yè)分化影響，三季度資產(chǎn)負(fù)債表有所惡化。三季度末公司預(yù)收賬款12.01 億元，同比-29.53%；存貨23.31 億元，同比-11.59%。預(yù)收賬款、存貨下降，一方面主要由于格力智能訂單確認(rèn)收入，大額預(yù)收賬款和發(fā)出商品轉(zhuǎn)計入營業(yè)收入，另一方面也與下游鋰電行業(yè)加速分化、擴(kuò)產(chǎn)延緩有關(guān)。
3） 經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況環(huán)比改善。雖然2018Q1-3 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-5.04 億，但2018Q3 單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.17 億元，扭轉(zhuǎn)了前兩個季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出的局面，反映出現(xiàn)金流情況改善明顯。
4） 公司基本面有改善，鋰電設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固。①下半年訂單形勢好于上半年：作為公司大客戶的行業(yè)龍頭CATL 擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模和節(jié)奏大超預(yù)期，公司目前已公告9.15 億CATL 訂單；5.36億整線訂單落地，對訂單和業(yè)績形成有力補(bǔ)充。②由補(bǔ)貼刺激形成的行業(yè)高增長階段性拐點可能確實已經(jīng)過去，但未來2-3 年下游電芯龍頭企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)需求仍將持續(xù)，公司作為鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，仍然有望保持不錯的業(yè)績增速。
5） 投資建議：預(yù)計 2018-2020 年凈利潤分別為 7.81、11.00、13.28 億元， EPS 分別為 0.89、1.25、1.51 元，對應(yīng) PE 分別為 28.10、19.97、16.53 倍。我們看好公司龍頭地位和行業(yè)長期發(fā)展前景，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展低預(yù)期，下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩，行業(yè)競爭加劇，技術(shù)替代風(fēng)險，利潤率水平下降，高管平臺減持
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