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目前，下游制造業(yè)利潤(rùn)增速仍未看到明顯改善跡象，我們下調(diào)公司2018-2020  年EPS  至0.14  元（原值0.20  元）/0.18  元（原值0.33  元）/0.20  元（原值0.49  元）。由于公司機(jī)器人產(chǎn)品未來(lái)有望延伸至市場(chǎng)更廣的服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，市場(chǎng)給與較高估值溢價(jià)，我們給與其19  年60  倍估值，對(duì)應(yīng)下調(diào)后的目標(biāo)價(jià)格10.80元，下調(diào)至謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
        公司三季度單季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，低于預(yù)期。①公司前三季度收入10.64億，同比增長(zhǎng)60.15%，歸屬母公司凈利潤(rùn)7071  萬(wàn)，同比增長(zhǎng)20.03%，扣非凈利潤(rùn)5192  萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15.09%；②公司三季度單季度收入3.39億，同比增長(zhǎng)38.42%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1439  萬(wàn)，同比下滑-23.38%；扣非凈利潤(rùn)568  萬(wàn)，同比下滑-61.11%，三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)明顯拐點(diǎn)，低于預(yù)期；③公司公布全年業(yè)績(jī)指引，18  年凈利潤(rùn)0.93  億~1.3  億，同比增長(zhǎng)0%~40%。
        下游制造業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，自動(dòng)化行業(yè)開始承壓。①工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)景氣度與下游制造業(yè)利潤(rùn)增速高度相關(guān)，自今年下半年開始，下游制造業(yè)利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，自動(dòng)化行業(yè)壓力開始顯現(xiàn)，作為自動(dòng)化行業(yè)重要載體的工業(yè)機(jī)器人面臨訂單和利潤(rùn)率下滑雙重壓力；②目前來(lái)看，下游制造業(yè)利潤(rùn)增速短期仍難看到改善跡象，自動(dòng)化行業(yè)將繼續(xù)承壓。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購(gòu)業(yè)務(wù)整合不力風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)機(jī)器人進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)。