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        收入低于市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。2018Q1-3  公司收入15  億元、同比增26%，歸母凈利5.2  億元、同比增72%；其中Q3  收入4.8  億元、同比增11%，歸母凈利2.2  億元，同比增65%。
        提價(jià)疊加成本下降推動(dòng)毛利率高位運(yùn)行，費(fèi)用率下降推動(dòng)凈利率達(dá)歷史新高。Q3  公司收入增速放緩至11%，主因H1  大水漫灌導(dǎo)致部分經(jīng)銷商庫(kù)存水平較高、Q3  消化渠道庫(kù)存導(dǎo)致。Q3  毛利率同比提升11pct  至57.3%，主因：1）Q3  公司使用新一季青菜頭，成本同比降10%以上；2）公司2017  年提價(jià)兩次，其中17Q4  改小包裝變相提價(jià)對(duì)本次毛利率提升貢獻(xiàn)明顯。Q3  公司銷售費(fèi)用率7.9%，同比下降2.2pct，主因公司上半年加強(qiáng)市場(chǎng)推廣后費(fèi)用投放節(jié)奏有所調(diào)整。參照2017  費(fèi)用投放前高后低，Q3  銷售費(fèi)用率下降在意料之中，但環(huán)比Q2  下降8.8pct，下降幅度超市場(chǎng)預(yù)期。受益毛利率高位運(yùn)行、銷售費(fèi)用率下降，Q3  凈利率同比提升15pct  達(dá)45%，達(dá)歷史最高水平。
        渠道庫(kù)存恢復(fù)正常，多元化推動(dòng)下醬腌菜平臺(tái)雛形初現(xiàn)。Q3  消化后目前渠道庫(kù)存已恢復(fù)正常，收入節(jié)奏短期波動(dòng)無(wú)須憂慮。公司將脆口榨菜從新產(chǎn)品調(diào)整為重點(diǎn)產(chǎn)品，疊加基數(shù)較高，預(yù)計(jì)Q3  脆口系列增速放緩。而公司加強(qiáng)榨菜之外醬腌菜發(fā)展，惠通整合完畢后泡菜品類亦保持30%快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)泡菜等其他醬腌菜品類仍將高速增長(zhǎng)，且公司戰(zhàn)略中醬類亦為重要一環(huán)，未來(lái)不排除并購(gòu)可能性，醬腌菜平臺(tái)雛形初現(xiàn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。