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考慮燃料成本上漲幅度超預(yù)期和增發(fā)落地，下調(diào)18-20  年eps  預(yù)測(cè)至0.15、0.33、0.45  元（原預(yù)測(cè)為0.32、0.46、0.60  元），考慮到定增投資項(xiàng)目投產(chǎn)后有望增厚公司業(yè)績(jī)，給予公司略高于行業(yè)均值的1.5  倍PB，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.65  元，維持增持。
        事件：10  月24  日公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入1260  億，同比增長(zhǎng)13.1%（經(jīng)重述）；歸母凈利19.9  億，同比下滑29.3%（經(jīng)重述），扣非歸母凈利17.6  億，同比下滑4.4%（經(jīng)重述）。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
        營業(yè)成本上漲幅度超預(yù)期，Q3  毛利低預(yù)期。受電量增長(zhǎng)（環(huán)比+12.3%）拉動(dòng)，Q3  單季度營收435.8  億元，環(huán)比增長(zhǎng)11%，但歸母凈利為-1.4  億元，環(huán)比顯著下滑（Q2  為9.1  億）。從主業(yè)經(jīng)營情況來看，Q3  毛利率11.3%，較Q2  下降1.5  個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是：1）煤價(jià)上漲導(dǎo)致單位燃料成本環(huán)比上漲3.5%左右；2）折舊、職工薪酬等其他營業(yè)成本環(huán)比大幅增加。投資收益減少、資產(chǎn)減值計(jì)提、營業(yè)外支出增加拖累業(yè)績(jī)。因公司山東電廠投資的巴基斯坦項(xiàng)目虧損，Q3  投資收益為-2.3  億；新加坡大士能源計(jì)提燃料油存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.7  億，此外，營業(yè)外支出環(huán)比增加約1  億。上述多重原因都對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪送侠邸?br>        非公開發(fā)行落地，裝機(jī)規(guī)模有望擴(kuò)大。10  月17  日公司公告，非公開發(fā)行完成，共發(fā)行A  股4.98  億股，募集資金32.6  億元，用于新建400  萬千瓦機(jī)組，待投資項(xiàng)目建成后，公司裝機(jī)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不達(dá)預(yù)期，煤價(jià)上漲超預(yù)期