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據(jù)公司10  月25  日公告，公司將再收購兩家加盟商，交易額合計(jì)7407  萬元。隨著公司自營率提升，管控體系進(jìn)一步優(yōu)化，業(yè)務(wù)增長迎來突破。
        2018Q3，公司快遞量達(dá)13.33  億件，同增41.18%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速25.65%；公司市占率從2018H1  的9.26%提升至2018Q3  的10.53%，2018Q1-3  的整體市占率為9.73%，較2017  年同期持平。
        單票收入提升系并表加盟商，三季度快遞收入同比增長42.4%
        公司三季度單票收入同比提升0.86%，主要系公司并表4  月和6  月收購的10  家加盟商。根據(jù)2017  年報(bào)數(shù)據(jù)估計(jì)，并表加盟商的發(fā)件量和業(yè)務(wù)量分別占總業(yè)務(wù)量的25.6%和12.65%。剔除并表加盟商，預(yù)計(jì)2018Q3  的單票收入有所下降。公司三季度快遞業(yè)務(wù)收入42.9  億元，同增42.4%。
        營業(yè)成本隨業(yè)務(wù)量同增54.6%，毛利潤同比增長23.03%
        隨著業(yè)務(wù)量的快速增長，三季度營業(yè)成本同增54.6%，略高于營業(yè)收入增速。公司三季度毛利達(dá)7.08  億元，同比增長23.03%，占前三季度總毛利的35.8%。2018Q1-3，公司整體毛利率為17.82%，較上半年下降1.31pcts。
        三費(fèi)控制良好，出售豐巢投資收益大幅增厚利潤
        2018Q3，公司期間費(fèi)用同比增長12.57%，其中管理費(fèi)用同增52.41%，主要系收購加盟商，轉(zhuǎn)運(yùn)中心增加，相關(guān)機(jī)器設(shè)備折舊及場地租賃費(fèi)用增加。
        2018  年公司轉(zhuǎn)讓其持有的豐巢科技9.09%的股權(quán)，所獲得的投資收益并表三季報(bào)，三季度投資收益達(dá)4.03  億元，這使得公司凈利潤同比增幅達(dá)95.54%。公司三季度扣非歸母凈利4.36  億元，同比增長18.95%。
        投資建議：
        公司三季度業(yè)務(wù)量增長已經(jīng)全面加速，市場份額顯著提升。隨著中轉(zhuǎn)自營和車輛自有化的逐步完成，公司運(yùn)營效率和成本管控有望得到進(jìn)一步優(yōu)化，從而帶動(dòng)公司快遞業(yè)務(wù)迎來質(zhì)的轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)公司2018  -2020  年  EPS  分別為1.31、1.46、1.69  元/股，對(duì)應(yīng)PE  分別為12.11x、10.89  x、9.39x。維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)量增速不達(dá)預(yù)期，運(yùn)輸、人工等成本大幅上漲