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考慮到公司營(yíng)業(yè)開(kāi)支增速約為10%，因此凈利潤(rùn)增速低于收入增速，單季度出現(xiàn)下滑。三季度公司二代胰島素終端增速仍在15%左右的水平，單季度下滑與公司銷(xiāo)售調(diào)整有關(guān)，預(yù)計(jì)四季度將恢復(fù)增長(zhǎng)。
        季度波動(dòng)是主動(dòng)調(diào)整渠道庫(kù)存所致，預(yù)計(jì)四季度恢復(fù)正常增速
        報(bào)表顯示公司應(yīng)收賬款從中報(bào)的7.6  億元降低到5.9  億元，報(bào)表質(zhì)量提升。預(yù)計(jì)終端庫(kù)存從2  個(gè)月的水平回歸到1  個(gè)月的合理水平。公司主動(dòng)調(diào)整應(yīng)收賬款和渠道庫(kù)存，導(dǎo)致單季度波動(dòng)。我們認(rèn)為三季度為一次性調(diào)整，四季度收入增長(zhǎng)將回到15%的水平。
        三代胰島素研發(fā)推進(jìn)順利
        公司三代胰島素申報(bào)順利推進(jìn)，發(fā)補(bǔ)材料已提交，預(yù)計(jì)12  月到明年1  季度有望獲批上市。假設(shè)三代胰島素在明年一季度上市，我們預(yù)計(jì)2019  年有望貢獻(xiàn)1  億元銷(xiāo)售收入。除此之外，公司戰(zhàn)略布局四代超速效型胰島素類(lèi)似物（BC  Lispro）和胰島素基礎(chǔ)餐時(shí)組合（BC  Combo），研發(fā)也在順利推進(jìn)中。
        盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
        預(yù)計(jì)2018-2020  年，公司凈利潤(rùn)分別為9.6  億元、11.7  億元、14.6  億元，EPS  分別為0.47  元、0.57  元、0.71元，同比增長(zhǎng)分別為14.9%、21.4%、25.1%。維持買(mǎi)入評(píng)價(jià)。