>> 廣發(fā)證券-匯川技術(shù)（300124）毛利率承壓，通用自動化持續(xù)高增長-181025
| 上傳日期： |
2018/10/25 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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其中第三季度歸母凈利潤2.98 億元，同比增長1.19%。前三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.32 億元，同比增長15.97%，差異主要是由于去年同期收到伊士通利潤承諾補(bǔ)償和子公司拆遷補(bǔ)償款。
通用自動化、電梯一體機(jī)提速，電液伺服增速下滑
公司前三季度通用自動化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.25 億元，同比增長32.87%，其中三季度收入6.44 億元，同比增長42.48%。在行業(yè)增速放緩的大背景下增速較上半年進(jìn)一步提升，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的競爭力。分業(yè)務(wù)來看，通用變頻器前三季度實現(xiàn)收入10.19 億元，同比增長37.7%。通用伺服產(chǎn)品前三季度實現(xiàn)收入6.61 億元，同比增長28.6%。PLC&HMI 前三季度實現(xiàn)收入1.46 億元，同比增長22.69%。電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.17 億元，同比增長12.68%，增速提升主要得益于公司持續(xù)在外資品牌的拓展。電液伺服業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.79 億元，同比增長8.48%，單季下滑主要是受到下游注塑機(jī)行業(yè)需求下滑影響。
第三季度新能源汽車業(yè)務(wù)同比下滑、軌道交通業(yè)務(wù)持續(xù)拓展
公司新能源汽車業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入4.45 億元，同比增長19.44%，其中三季度收入1.6 億元，同比下滑29.52%。主要是受到新能源汽車補(bǔ)貼政策的影響，公司主要下游客車銷量出現(xiàn)了下滑。軌道交通業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)收入1.28 億元，同比增長57.25%。第三季度，公司控股子公司經(jīng)緯軌道中標(biāo)蘇州市軌道交通5 號線采購項目，訂單金額4.197 億，該訂單預(yù)計在2019 年-2021 年分批確認(rèn)收入。
毛利率承壓，費用率控制得當(dāng)
公司前三季度綜合毛利率為43.13%，同比下降2.14pct。公司前三季度毛利率分別為45.54%、44.22%、40.41%，毛利率逐漸下滑主要是通用自動化市場競爭加劇和軌道交通等低毛利率業(yè)務(wù)占比提升所致。公司前三季度整體費用率為26.51%，同比減少0.5pct。其中前三季度研發(fā)費用為5.15 億元，研發(fā)費用率為13.07%，依然保持在較高的水平。
投資建議
公司為工控領(lǐng)域龍頭白馬，通用自動化領(lǐng)域平臺優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)長期受益于企業(yè)自動化提升。預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為0.71/0.86/1.08 元/股，按最新收盤價計算對應(yīng)PE 分別為31/26/20 倍。未來在公司新能源車領(lǐng)域具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；下游需求不及預(yù)期；新能源車產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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