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        符合預(yù)期，Q3  電容器與氟化工保持增長(zhǎng)，電解液逐漸回暖。前三季度收入穩(wěn)定增長(zhǎng)21.71%，歸上凈利潤(rùn)稍有增長(zhǎng)2.11%，主要原因是電容器化學(xué)品、有機(jī)氟銷售提升，整體盈利提升；電解液H1  市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈致降價(jià)嚴(yán)重，至Q3原料漲價(jià)推動(dòng)售價(jià)回升，業(yè)績(jī)有所改善。分季度Q1-Q3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5/5.36/5.65億元，扣非利潤(rùn)0.39/0.64/0.87  億元，毛利率32.33%/34.62%/34.76%，凈利率約11.53%/12.83%/15.44%，Q3  營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.23%，環(huán)比增長(zhǎng)5.38%；扣非利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.39%，環(huán)比增長(zhǎng)36.06%；毛利率同比下降1.34pct，環(huán)比上升0.14  pct；扣非凈利率同比上升0.15pct，環(huán)比上升3.46  pct。期間費(fèi)用率18.98%，同比上升1.79pct，三費(fèi)合計(jì)2.94  億元，同比增長(zhǎng)34.4%，研發(fā)費(fèi)用1.02  億元，同比增長(zhǎng)47.7%，整體經(jīng)營(yíng)指標(biāo)良好，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/稅后凈利潤(rùn)為82.17%，同比提升31.73pct，改善明顯。
        電解液環(huán)比量?jī)r(jià)齊升，盈利能力逐漸回升。公司電解液H1  營(yíng)收約4.82  億元，估計(jì)出貨量1.2-1.3  萬(wàn)噸，推算稅后均價(jià)3.85  萬(wàn)元/噸，毛利率約27%。Q3公司總營(yíng)收5.65  億元，預(yù)計(jì)出貨量環(huán)比提升約10%超過(guò)7000  噸，8  月DMC/EC  等溶劑因檢修、環(huán)保、洪水等原因漲價(jià)推動(dòng)電解液漲價(jià)10%以上，估計(jì)電解液營(yíng)收占比提升至50-55%，推算Q3  電解液收入約2.8-3  億元，稅后均價(jià)4.2  萬(wàn)元/噸，相比較H1  的3.85  萬(wàn)元提升近10%，Q3  電解液環(huán)比實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)毛利率升至30-33%，盈利能力正逐步回升，全年出貨量有望超過(guò)2.6  萬(wàn)噸；公司客戶包括三星、LG、松下、CATL、BYD  等國(guó)內(nèi)外一線電池廠，隨著本輪洗牌接近尾聲，公司有望憑借強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力脫穎而出。
        非電解液業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，支撐業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。公司非電解液業(yè)務(wù)，前三季度保持穩(wěn)定增長(zhǎng)：1）電容器下游需求迎來(lái)回暖，Q3  預(yù)計(jì)營(yíng)收占比25-30%，估算營(yíng)收1.4-1.5  億元，毛利率保持35-40%。2）半導(dǎo)體化學(xué)品目前占比不到5%還比較小但增速快，已開(kāi)拓華星光電、天馬、臺(tái)積電等客戶，有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兩點(diǎn)。3）而氟化工售價(jià)漲幅不及原料漲幅影響盈利，預(yù)計(jì)Q3  收入占比約20%，毛利率保持在45-50%，后續(xù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。
        投資建議:預(yù)計(jì)18-20  年凈利潤(rùn)3.51/4.59/6.29  億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車政策和銷量低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力持續(xù)下降。