>> 招商證券-中直股份（600038）業(yè)績平穩(wěn)增長，未來市場空間廣闊-181025
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆，岑曉翔 |
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三項費用方面，銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為0.69 億元、5.34 億元和-842 萬元，相較上年同期，三項費用率基本持平，凈利潤率小幅提升0.18 個百分點。報告期末，公司預(yù)計負債余額3.77 億，較上年同期增長60%，主要是因為航空產(chǎn)品交付增加，計提質(zhì)量保證金。公司研發(fā)費用9428.88 萬元，較上年同期增長74.58%。我們認為，公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定，傳統(tǒng)型號處在穩(wěn)定過渡階段，同時研發(fā)投入不斷加大，表面公司在加速新產(chǎn)品的研發(fā)，預(yù)計隨著公司新型直升機未來逐步進入批產(chǎn)，將顯著帶動公司業(yè)績增長。
2、軍用領(lǐng)域需求迫切，民用領(lǐng)域空間更為廣闊
直升機是軍民深度融合的典型高科技裝備，在國防領(lǐng)域發(fā)揮著重要的作用，我國與世界先進國家特別是美國相比，數(shù)量上仍有較大差距，譜系型號也不完整，在10 噸級通用直升機以及重型直升機領(lǐng)域仍是空白，而我國各軍種為實現(xiàn)機械化以及高機動能力，對各類型直升機需求十分迫切。在民用領(lǐng)域，直升機可廣泛服務(wù)于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、交通、旅游、安保等眾多領(lǐng)域，空間更為廣闊。
3、直升機資產(chǎn)證券化邁出重要步伐，發(fā)展進入新階段
中航科工（2357.HK）于13 日晚公告，稱已與航空工業(yè)集團、天津保稅投資簽署框架協(xié)議，收購中航直升機有限公司100%股權(quán)。中航直升機是中直股份的二股東，合計持有上市公司25.03%的股份，下屬有哈飛集團、昌飛集團的武裝直升機整機業(yè)務(wù)，中航直升機研究所等核心資產(chǎn)。收購?fù)瓿珊?，航空工業(yè)集團的直升機資產(chǎn)將全部注入中直股份的大股東中航科工旗下，集團直升機資產(chǎn)證券化邁出重要一步。我們認為，中直股份作為大股東中航科工下屬重要上市公司，未來在資本開支、資本運作上有望得到大股東的重要支持，為上市公司發(fā)展帶來新的機遇。
4、業(yè)績預(yù)測
預(yù)測2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為4.99 億、5.96 億和7.3 億元，對應(yīng)估值分別為45、37、31 倍，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：新型號研制進展低于預(yù)期，通用航空開發(fā)進展緩慢。
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