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        2018  年前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)137.79%，系自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)及上海眾源并表所致。前三季度公司少數(shù)股東損益共計(jì)771.78  萬(wàn)元，若其中480  萬(wàn)元為眾源并表所致，我們預(yù)計(jì)1-9  月上海眾源并表銷售收入在1.5  億元左右，自動(dòng)化設(shè)備業(yè)務(wù)銷售收入在2.17億元，對(duì)應(yīng)去年同期自動(dòng)化設(shè)備銷售收入1.54  億元同比增長(zhǎng)41%；
        在手訂單飽滿，庫(kù)存增長(zhǎng)看好后續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)收款項(xiàng)9376.84  萬(wàn)元，同比下降6.57%，環(huán)比增長(zhǎng)12.12%。我們認(rèn)為預(yù)收款項(xiàng)同比下降主要系公司調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)承接博世海外訂單導(dǎo)致預(yù)付款下降所致。按國(guó)內(nèi)訂單30%預(yù)收，海外博世1  個(gè)億訂單計(jì)算，公司目前傳統(tǒng)自動(dòng)化設(shè)備在手訂單超過4億。報(bào)告期內(nèi)公司存貨2.09  億元，同比增長(zhǎng)65.47%，環(huán)比增長(zhǎng)33.12%，我們預(yù)計(jì)目前公司存貨對(duì)應(yīng)約3.5  億元銷售收入，有望在Q4  及明年Q1  確認(rèn)，為Q4及2019  年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；
        海外博世訂單現(xiàn)金回流，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回歸健康。公司Q3  經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額3263.94  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)52.87%，環(huán)比增長(zhǎng)205.72%。我們認(rèn)為報(bào)告期內(nèi)公司現(xiàn)金流回歸常態(tài)主要得益于部分海外博世訂單交貨，預(yù)計(jì)Q4  及明年海外業(yè)務(wù)將逐漸進(jìn)入成熟階段，公司現(xiàn)金流將維持健康狀態(tài)；
        國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)加速落地，上海眾源盈利能力提升。2018H1  上海眾源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1414.29  萬(wàn)元，全年超額完成2200  萬(wàn)業(yè)績(jī)承諾是大概率事件。報(bào)告期內(nèi)環(huán)保部在《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019  年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》中明確提出自2019  年1  月1  日起，北京、天津、河北、山東、河南?。ㄊ校┨崆皩?shí)施輕型汽車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)加速落地，上海眾源高附加值產(chǎn)品有望快速放量，2019  年盈利能力獲得全面提升；
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。作為國(guó)內(nèi)高端裝備制造領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，客戶資質(zhì)優(yōu)勢(shì)明顯，看好公司發(fā)展軌跡。預(yù)計(jì)公司18-20  年凈利潤(rùn)0.87  億元、1.17  億元、1.60  億元，對(duì)應(yīng)PE  為40.6、30.2、22.0  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)；
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司股本、市值較小，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。