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        評(píng)論：
        全屋定制業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司主要增量
        公司2017  年加大全屋定制業(yè)務(wù)的推廣力度，并不斷加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度、提升產(chǎn)能配置等，全屋定制市場(chǎng)培育初見(jiàn)成效。從產(chǎn)品類別來(lái)看，2018H1  廚柜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)僅為3%，而全屋業(yè)務(wù)增長(zhǎng)為92%，且營(yíng)收占比達(dá)到40%。從渠道看，全屋模式發(fā)展較多的直營(yíng)2018H1  同比增長(zhǎng)130%，經(jīng)銷模式增長(zhǎng)僅為17%，大宗業(yè)務(wù)力度加大，同比增長(zhǎng)為95%。2018  年Q3  基本延續(xù)上半年趨勢(shì)，單季度收入增速為25.49%，較Q1、Q2  增速基本持平。毛利率方面隨著規(guī)模擴(kuò)大全屋業(yè)務(wù)有所提升，18Q3  毛利率提升至歷史最高水平40.11%，較去年同期提高2  個(gè)百分點(diǎn)。
        全屋定制業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)漸顯，費(fèi)用率得到有效控制
        2017  年公司完成南京直營(yíng)渠道的開(kāi)拓和布局，優(yōu)化和拓展了加盟渠道，對(duì)銷售隊(duì)伍人員進(jìn)行了擴(kuò)充，同時(shí)為支持經(jīng)銷商加大了品牌運(yùn)營(yíng)以及業(yè)務(wù)宣傳投入，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用率大幅上升，隨著公司全屋定制規(guī)?；?yīng)的逐步體現(xiàn)，公司9M2018  營(yíng)業(yè)費(fèi)用+管理費(fèi)用率（可比口徑，把因會(huì)計(jì)政策變更單列的研發(fā)費(fèi)用調(diào)回）較去年同期降低2.7  個(gè)百分點(diǎn)，促進(jìn)公司盈利能力快速回升。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
        公司經(jīng)過(guò)三年的業(yè)務(wù)培育期，依托優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力及信息化和工業(yè)化融合的大型柔性生產(chǎn)能力，全屋定制進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。預(yù)估每股收益18-19  年EPS  分別為0.54、0.70  元，對(duì)應(yīng)18  年的PE、PB  分別為16.7、2.4，維持  “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。