>> 海通證券-華新水泥(600801)公司季報點評：量價齊升,盈利維持高位-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 468KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
杜市偉，馮晨陽 |
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公司預計2018 年歸母凈利潤同比增長130%以上。
點評：
量價齊升，盈利能力維持高位。
1） 前三季度公司主要市場中南、西南區(qū)域水泥需求旺盛，同比增長2.5%、7.2%，快于全國平均1.0%的增速，我們預計2018 年1-9 月公司水泥熟料銷量同比增加超過3%。考慮到三季度的小淡季，預計Q3 單季銷量環(huán)比略有下滑；
2） 在2017 年四季度華東水泥價格大漲的帶動下，兩湖地區(qū)水泥價格跟漲，在年初高價位的基礎(chǔ)上，受益于供給側(cè)協(xié)同限產(chǎn)及環(huán)保壓力，西南、中南地區(qū)水泥價格維持高位，上半年公司水泥噸售價約325 元，噸成本約199 元，噸毛利約125 元，我們預計Q3 較上半年水泥均價略有增長，成本同時也有所上行，Q3 單季度噸毛利略有增加，盈利能力維持高位。
費用率同比大降、環(huán)比微升，凈利率仍處高位。
2018 年Q3 公司銷售、管理（含研發(fā)費用）、財務(wù)費用率分別為6.3%、4.7%、1.5%，同比分別下降1.3pct、1.0pct、1.2pct，環(huán)比Q2 變動0.4pct、0.1pct、-0.1pct；1-9 月銷售、管理（含研發(fā)費用）、財務(wù)費用率分別為6.4%、4.9%、1.9%，同比分別下降0.6pct、0.7pct、1.8pct。公司1-9 月凈利率19.8%，同比大幅提升11.8pct，Q3 凈利率為21.1%，同比提升13.0pct、環(huán)比Q2 微降1.7pct，但仍處高位。
國際化布局業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，國內(nèi)繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)、布局新業(yè)務(wù)。
1）海外方面，公司目前已投產(chǎn)熟料產(chǎn)能接近400 萬噸（塔吉克斯坦、柬埔寨合計4 條熟料生產(chǎn)線）、熟料產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的7%；尼泊爾納拉亞尼2800t/d線（計劃年底開工）、哈薩克斯坦阿克托別2500t/d、東非項目線前期工作有序進行。
2）國內(nèi)方面，公司近期通過產(chǎn)能置換方式優(yōu)化生產(chǎn)線結(jié)構(gòu)，淘汰小型生產(chǎn)線，加大大型生產(chǎn)線比例。公司西藏山南三期3000t/d、日喀則二期3000t/d 均已點火、取得云南祿勸 4000t/d（已開工）和黃石 285 萬噸/年（已開工）等產(chǎn)能置換項目建設(shè)許可，合計占現(xiàn)有熟料產(chǎn)能約11%。除水泥熟料業(yè)務(wù)外，公司積極擴建骨料（已獲得長陽、西藏、渠縣、開遠等200-600 萬噸/年骨料項目建設(shè)的許可）、環(huán)保業(yè)務(wù)。
維持“優(yōu)于大市”評級。西南地區(qū)受益國家扶貧戰(zhàn)略，需求增長有支撐；長三角出臺秋冬季錯峰限產(chǎn)政策，兩湖地區(qū)有望受益華東高景氣的外溢。鑒于公司三季度盈利強勁，我們小幅上調(diào)公司2018-2020 年EPS 至約3.39、3.60、3.88 元，我們給予公司2018 年P(guān)E 7~9 倍，合理價值區(qū)間23.73~30.51 元。
風險提示。地產(chǎn)基建需求低于預期；海外項目推進緩慢。
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