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        1、體量持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張。公司前三季度實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8006  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.9%。
        分季度來(lái)看，Q3  單季實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2735  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%，環(huán)比基本持平，維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前小保當(dāng)一期（1500  萬(wàn)噸/年）已投產(chǎn)，將進(jìn)一步貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量；二期（1300  萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)于2019  年9  月投產(chǎn)，助力公司體量穩(wěn)步擴(kuò)張。
        預(yù)計(jì)2018-2021  年自產(chǎn)煤產(chǎn)量將達(dá)到10519/11519/12419/13219  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%/10%/8%/6%。
        2、費(fèi)用端下降、投資收益回升致使盈利改善明顯。以銷量口徑計(jì)算，2018  前三季度綜合售價(jià)為385  元/噸，同比微降5  元/噸，主要原因在于本年自產(chǎn)煤銷量占比提升，其售價(jià)低于貿(mào)易煤價(jià)格，從而拉低整體售價(jià)；銷售成本微升2.8%至183  元/噸，但受益量增明顯，毛利微升0.5%至206.3  億元。報(bào)告期內(nèi)除管理費(fèi)用有所上升外，稅金、銷售和管理費(fèi)用均有明顯下滑，同時(shí)聯(lián)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)大幅好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致盈利明顯提升。
        3、股息率具有較強(qiáng)吸引力。公司自上市以來(lái)，除2015  年因行業(yè)低谷虧損未派發(fā)股利外，派息率均超過(guò)公司章程規(guī)定30%的底線，近年來(lái)保持在40%左右。
        以18  年預(yù)計(jì)EPS  進(jìn)行計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)下股息率達(dá)5.3%，已具有較強(qiáng)吸引力。
        4、股份回購(gòu)增設(shè)下限有望進(jìn)一步推動(dòng)估值修復(fù)。三季報(bào)顯示公司貨幣資金達(dá)到130  億元，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到128  億元，而后續(xù)大額資本開(kāi)支僅剩余小保當(dāng)二期工程（參照半年報(bào)尚有77  億投資），即便按上限50  億元回購(gòu)，也不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。此次增設(shè)回購(gòu)下限10  億元更突顯公司希冀股價(jià)回歸合理價(jià)值、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的決心，有望推動(dòng)估值進(jìn)一步修復(fù)。
        5、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020  年公司EPS  為1.16/1.27/1.35  元/股，同比增長(zhǎng)11%/9%/6%，當(dāng)前股價(jià)下PE  僅7  倍，而股息率已具有較強(qiáng)吸引力，配置價(jià)值凸顯，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化；內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行