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公司預(yù)計(jì)2018  年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.39~4.01  億元，同比+10%~30%。據(jù)此測算，公司18Q4  單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43~1.05  億元，同比-25%~+81%。對此，我們點(diǎn)評如下：評論：
        經(jīng)銷商并表帶動營收增長，盈利表現(xiàn)不佳。公司18Q3  單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.72  億元，同比+47.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1141  萬元，同比-28.56%。公司前三季度營收大幅增長，主因控股經(jīng)銷商納入合并報(bào)表的數(shù)量由上年同期的14  家增加至43  家，扣除本部銷售給控股經(jīng)銷商的產(chǎn)品后，收入同比增加7.75  億元。18Q3  單季公司歸母凈利潤同比回落，主因田田圈旗下納入公司合并報(bào)表的控股經(jīng)銷商的成本端增加，導(dǎo)致凈利潤下滑幅度較大（17Q3  納入公司合并報(bào)表控股經(jīng)銷商的歸母凈利潤為1114  萬元，18Q3下滑至273  萬元，同比-75.54%）。
        經(jīng)銷商開發(fā)速度不及預(yù)期，期待長期發(fā)展。公司致力于推動“農(nóng)資分銷+農(nóng)業(yè)服務(wù)”雙輪驅(qū)動模式，通過參控股各地優(yōu)秀經(jīng)銷商，打造區(qū)域性農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺，衍生出農(nóng)資分銷、技術(shù)服務(wù)、農(nóng)事服務(wù)等多個(gè)職能模塊，逐步構(gòu)建“大三農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈”。此前公司計(jì)劃2018  全年實(shí)現(xiàn)控股80家經(jīng)銷商，2020  年增加至250  家。截至本報(bào)告期末，公司控股經(jīng)銷商49家，參股經(jīng)銷商110  家，三季度未出現(xiàn)新增，開發(fā)速度不及預(yù)期。期待在農(nóng)資板塊景氣度提升下，公司未來的長期發(fā)展。
        構(gòu)建線上信息化平臺，提升農(nóng)業(yè)服務(wù)維度。公司依托田田云構(gòu)建線上信息化平臺，與農(nóng)村金融、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、智能農(nóng)機(jī)、農(nóng)業(yè)服務(wù)組織等相關(guān)涉農(nóng)機(jī)構(gòu)合作，提升農(nóng)業(yè)服務(wù)維度，目前已覆蓋專業(yè)種植戶超過110  萬。公司正在經(jīng)歷從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料產(chǎn)品商、分銷商逐步向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型升級，致力于形成全方位服務(wù)三農(nóng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈。我們期待公司轉(zhuǎn)型成功后帶來的長期業(yè)績增長潛力。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動；經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。
        維持“買入”評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)景氣改善，農(nóng)服業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展并逐漸并表，我們看好公司雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略帶來的長期業(yè)績增長。維持2018~2020年EPS  預(yù)測為0.42/0.55/0.66  元，維持目標(biāo)價(jià)9  元和“買入”評級。