>> 中信證券-諾普信(002215)2017年年報及2018年一季報點評：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，分銷與農(nóng)服驅(qū)動產(chǎn)業(yè)新格局-180502
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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18Q1：實現(xiàn)營收10.36 億元，同比+20.32%，歸母凈利1.60 億元，同比+40.36%。對此我們點評如下： 評論：
農(nóng)藥業(yè)務(wù)穩(wěn)健，控股經(jīng)銷商大幅增加。報告期內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)環(huán)保壓力增加，小企業(yè)加速淘汰，龍頭企業(yè)市場份額穩(wěn)定提升，公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收和毛利20.32/8.34 億元，同比增長28.67%/33.47%，作為主營業(yè)務(wù)占比超過77%的板塊，為公司業(yè)績增長提供了較大貢獻，預(yù)計2018 年龍頭優(yōu)勢將更加凸顯，農(nóng)藥板塊仍具看點。另外，控股經(jīng)銷商納入并表數(shù)量由3家增加至14 家，實現(xiàn)營收7.89 億元，占總營收27.97%，同比+452.16%。2018 年一季度公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持了增長態(tài)勢，同比增加0.33 億元，控股經(jīng)銷商并表數(shù)量由14 家增至25 家，為公司營收提供1.42 億元的增長。
打造“農(nóng)資分銷”與“綜合農(nóng)服”雙輪驅(qū)動新格局。公司繼續(xù)打磨研制高品質(zhì)的農(nóng)藥制劑、植物營養(yǎng)等產(chǎn)品，持續(xù)保持全國領(lǐng)先地位，并整合全球資源，全方位滿足農(nóng)業(yè)種植的市場需求；同時全力培灌“田田圈”的發(fā)展，通過參控股各地優(yōu)秀經(jīng)銷商，打造出一個個區(qū)域性農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺，使其衍生出農(nóng)資分銷、技術(shù)服務(wù)、農(nóng)事服務(wù)、普惠金融、農(nóng)業(yè)信息化服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈服務(wù)等多個職能模塊，逐步構(gòu)建成“大三農(nóng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈”。截至目前，公司控股經(jīng)銷商43 家，參股經(jīng)銷商140 余家，現(xiàn)已覆蓋600多個農(nóng)業(yè)縣，并對全國1389 個以種植為主的農(nóng)業(yè)縣做了部署安排，構(gòu)建了167 個作物圈。另外公司計劃2018 年實現(xiàn)控股80 家經(jīng)銷商，未來三年增加到250 家，這也將快速提升公司營收規(guī)模和市場份額，增厚公司凈利潤
借助互聯(lián)網(wǎng)信息平臺擴大服務(wù)維度。公司逐步確立了“參控股區(qū)域優(yōu)秀經(jīng)銷商（區(qū)域平臺）+作物專業(yè)服務(wù)公司+作物產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營”互聯(lián)網(wǎng)化的發(fā)展模式。依托田田云所構(gòu)建的線上信息化平臺，與農(nóng)村金融、農(nóng)業(yè)保險、智能農(nóng)機、農(nóng)業(yè)服務(wù)組織等相關(guān)涉農(nóng)機構(gòu)結(jié)盟合作，多維度服務(wù)廣大農(nóng)戶，從組織架構(gòu)到管理協(xié)同體系、從營銷網(wǎng)絡(luò)到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、從作物社群到作物產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，正逐步形成全方位服務(wù)三農(nóng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，公司從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料產(chǎn)品商、分銷商在逐步向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級。當前，田田云已服務(wù)110 多萬專業(yè)種植戶，農(nóng)村金融服務(wù)體系初見成效，農(nóng)金圈、農(nóng)泰金融共實現(xiàn)了170 多億的線上交易；水肥一體化的大象肥、無人機飛防的雨燕智能、專業(yè)作物社群及專業(yè)作物公司（如金菠蘿、黃金百香果等）等數(shù)十個創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目發(fā)展勢頭較好。
風險因素：原材料價格波動；經(jīng)營管理風險。
維持“買入”評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)持續(xù)景氣，農(nóng)服業(yè)務(wù)加速發(fā)展并逐漸并表，我們長期看好公司雙輪驅(qū)動。微調(diào)2018~2020 年EPS 預(yù)測為0.42/0.55/0.66 元（原18/19 年預(yù)測為0.42/0.56 元），維持目標價9 元（對應(yīng)2018 年21 倍PE）和“買入”評級。
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