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我們預(yù)計(jì)2018Q1-3  公司工業(yè)端保持24%左右收入增長(zhǎng)和29%左右利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中阿卡波糖波保持+30%以上增長(zhǎng)，百令膠囊增速有所放緩，前三季度預(yù)計(jì)+12%左右增長(zhǎng)，但是新版基藥部目錄將百令膠囊納入，有望促進(jìn)其臨床的更廣泛使用。他克莫司、嗎替麥考酚酯預(yù)計(jì)前三季度保持40%、30%左右增長(zhǎng)。商業(yè)端預(yù)計(jì)較Q2  未有改善，拖累了2018Q3  的業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)Q4  會(huì)逐步回暖。
        研發(fā)投入高速增長(zhǎng)，新藥研發(fā)與一致性評(píng)價(jià)穩(wěn)步推進(jìn)。2018Q1-3  研發(fā)費(fèi)用為4.66  億元（+69%），保持高速增長(zhǎng)。糖尿病用藥方面，GLP-1  類似物利拉魯肽預(yù)計(jì)將于近期開(kāi)展III  期臨床，DPP-4  類糖尿病一類新藥HD118  正在進(jìn)行Ⅰ期臨床試驗(yàn)，治療2  型糖尿病的全國(guó)首創(chuàng)藥物TTP273  預(yù)計(jì)將于年底完成臨床申報(bào)。腫瘤藥方面，邁華替尼處于臨床II  期。一致性評(píng)價(jià)方方面，阿卡波糖與環(huán)孢素處于審評(píng)階段，有望于2018  年底和2019  年上半年陸續(xù)獲批。
        Sinclair  收購(gòu)即將完成，提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)力。Sinclair  收購(gòu)提案日前于Sinclair  股東大會(huì)上通過(guò)，預(yù)計(jì)將于11  月完成正式資產(chǎn)交割。Sinclair  主營(yíng)業(yè)務(wù)是醫(yī)療美容產(chǎn)品的研產(chǎn)銷，有望為公司開(kāi)拓醫(yī)美領(lǐng)域，在國(guó)際推廣醫(yī)美新產(chǎn)品新技術(shù)提供有利支持，與公司玻尿酸業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，可能成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)，商業(yè)調(diào)撥業(yè)務(wù)流失。
        維持“買入”評(píng)級(jí)。公司在研產(chǎn)品豐富，核心品種高增長(zhǎng)，維持2018-20  年EPS  預(yù)測(cè)為1.51/1.87/2.30  元，參考可比公司估值，給予2018  年25  倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.75  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。