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報(bào)告期內(nèi)美國(guó)商務(wù)部實(shí)施技術(shù)封鎖及軍品交付周期較長(zhǎng)導(dǎo)致公司收入有所下降。此外，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇及網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備所需的芯片等進(jìn)口原材料價(jià)格受匯率影響有所上升，使得公司部分業(yè)務(wù)毛利率下滑。未來隨著大量軍品訂單利潤(rùn)的釋放，貿(mào)易摩擦影響的逐步平抑及公司全資子公司遠(yuǎn)東通信中標(biāo)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望回歸快速增長(zhǎng)。
        通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)：積極拓展總包類業(yè)務(wù)，加大新興市場(chǎng)布局。當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商  4G  投資下降，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模減少，競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)е路?wù)價(jià)格進(jìn)一步下降，毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司積極拓展總承包、政企信息化業(yè)務(wù)，減緩規(guī)劃設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模下滑和海外業(yè)務(wù)波動(dòng)的影響。后續(xù)公司將持續(xù)擴(kuò)大  5G  網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及物聯(lián)網(wǎng)終端產(chǎn)品投資，積極開拓新興市場(chǎng)，通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)在新興領(lǐng)域發(fā)展前景依然較好。
        智能制造領(lǐng)域：軍品訂單大幅增長(zhǎng)，發(fā)展前景向好。公司智能制造領(lǐng)域業(yè)務(wù)主要包括PCB  制造、專用網(wǎng)絡(luò)電子系統(tǒng)工程、網(wǎng)絡(luò)接入、公共安全、軌道交通通信等產(chǎn)品。PCB  方面，云埔廠區(qū)生產(chǎn)線改造完成，軍品訂單同比增長(zhǎng)80.7%。接入網(wǎng)及IDC  方面，IPTV  機(jī)頂盒板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，已增加多個(gè)新的運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)。軌交方面，子公司遠(yuǎn)東通信訂單情況良好，實(shí)現(xiàn)新簽合同總額近20  億元。遠(yuǎn)東通信在美國(guó)新增的44  家實(shí)體限制清單內(nèi)，短期內(nèi)其收入結(jié)算以及成本或?qū)⑹艿诫A段性影響。未來隨著貿(mào)易摩擦的逐步平抑以及軌交、數(shù)據(jù)中心建設(shè)的提速，公司智能制造業(yè)務(wù)將迎來快速增長(zhǎng)。
        資本運(yùn)作完善布局，后續(xù)注入仍然可期。公司2017  年完成遠(yuǎn)東通信、電科導(dǎo)航、中網(wǎng)華通、華通天暢及東盟導(dǎo)航收購后，布局進(jìn)一步完善，協(xié)同效應(yīng)明顯。公司作為中國(guó)電科通信業(yè)務(wù)板塊唯一上市平臺(tái)，未來有望獲得優(yōu)質(zhì)軍品資產(chǎn)注入。通信子集團(tuán)體外資產(chǎn)、凈利數(shù)倍于公司，未來若資產(chǎn)順利注入，將有望顯著增厚公司業(yè)績(jī)。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期降低；原材料成本持續(xù)上漲，通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司軍品、軌交通信系統(tǒng)設(shè)備業(yè)務(wù)發(fā)展前景向好，我們維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)0.38/0.50/0.62  元。公司當(dāng)前價(jià)9.94  元，分別對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  為26/20/16  倍。綜合行業(yè)可比公司估值水平，以及公司未來發(fā)展前景和資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.5  元。