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上海眾源受益于國(guó)五轉(zhuǎn)國(guó)六影響目前保持滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，高毛利率的國(guó)六產(chǎn)品占比還將繼續(xù)提升。截至  18Q3  公司有存貨  2.09  億元，其中大部分是待交貨的產(chǎn)品，由此參考公司目前的在手訂單進(jìn)展以及  18Q4  的收入確認(rèn)預(yù)期，我們維持對(duì)公司全年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變。
        毛利率及凈利率：受上海眾源業(yè)務(wù)占比提升以及有些大訂單尚未確認(rèn)收入（但有些成本已經(jīng)付出）影響，公司  18Q3  單季度毛利率和凈利率同比有較大下滑；受眾源國(guó)六產(chǎn)品占比提升以及公司  18Q3  確認(rèn)部分大訂單影響，公司  18Q3  毛利率和凈利率環(huán)比略有提升。預(yù)計(jì)全年綜合來(lái)看，公司毛利率和凈利率還有提升空間。
        產(chǎn)能：主業(yè)方面，公司正在籌劃第三期廠房建設(shè)，預(yù)計(jì)  2019  年投產(chǎn)；同時(shí)已有工程師  400  人左右，較  2017  年底有大幅增加；眾源方面，2017年底產(chǎn)能  170  萬(wàn)套，預(yù)計(jì)  2019  年中能達(dá)到  250  萬(wàn)套，2020  年希望達(dá)到  300  萬(wàn)套。
        現(xiàn)金流：公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額有明顯好轉(zhuǎn)，主要是因?yàn)椴┦廊蛴唵谓桓恫⒌玫交乜睢?br>        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，公司卡位汽車領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)前期的長(zhǎng)期積累，目前成長(zhǎng)通道已經(jīng)打通，未來(lái)  2-3  年有望快速增長(zhǎng)。考慮到公司訂單預(yù)期以及眾源的快速發(fā)展，我們略微上調(diào)了  2019  年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司  2018-2020  年  EPS  分別為  0.82  元、1.23  元和  1.65  元，對(duì)應(yīng)  PE  分別為  32  倍、21  倍和  16  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，汽車配件行業(yè)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)等。