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三季度快遞量達17.68  億件，同增45.4%，市占率從2018H1  的13.57%提升2018Q3  的13.97%；公司快遞單票收入1.61  元/件，同比下降14.35%，降幅環(huán)比2018H1  略有擴大。公司快遞業(yè)務實現(xiàn)收入28.48  億元，同比增長24.53%，高于20.7%的行業(yè)增速。
        快運業(yè)務增長較快但尚未盈利，整體毛利率環(huán)比18H1  下降1.44pcts
        公司三季度其他業(yè)務收入4.97  億元，同增105.49%，其中快運業(yè)務收入1.58  億元，高于上半年總和，至少貢獻1.35  億元增量收入（2017  全年快運收入0.23  億元）。剔除上述增量，公司營業(yè)收入同比增長26.9%。
        快運業(yè)務處于快速拓展期，因人力、物流運輸成本等因素影響，快運業(yè)務三季度毛利為-0.25  億元，毛利率為-15.8%。公司三季度整體毛利率27.81%，環(huán)比18H1  下降1.44pcts。剔除快運業(yè)務影響，預計公司毛利同增24.8%，毛利率為29.7%，略低于2017Q3  的30.16%。
        管理薪酬增長致三費同增50.54%，出售豐巢投資收益大幅增厚利潤
        2018Q3，公司三費合計同增50.54%，其中銷售費用0.43  億元（+26.64%），管理費用2.14  億元（+52.82%），財務費用0.03  億元。管理費用增長主要系職工薪酬增長等因素。
        此外，公司出售豐巢科技13.48%股權所得投資收益，并表三季報，三季度投資收益達6.51  億元，同增6.36  億元。公司18Q3  歸母凈利9.8  億元，同增128.9%，扣非歸母凈利6.57  億元，同增13.54%，剔除快運后的扣非歸母凈利5.04  億元，同增19.5%。
        投資建議：
        公司三季度量收延續(xù)了上半年增勢，利潤率繼續(xù)維持在較高水平。公司的成本管控和服務質量具有較強的市場競爭力，隨著智能化投入的深入，未來有望繼續(xù)保持量利同增的正循環(huán)。預計公司2018-2020  年EPS  分別為1.36、1.57、2.03  元/股，對應PE  分別為23.85x、20.70x、16.00x。維持“買入”評級。
        風險提示：價格戰(zhàn)爆發(fā)，人力、燃油等成本大幅上漲，經(jīng)濟增速下滑