>> 國泰君安-國藥股份(600511)2018年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，麻精業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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公司北京區(qū)域商業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，考慮到麻精業(yè)務(wù)快速增長， 小幅上調(diào)公司2018-2020 年預(yù)測EPS 至
1.68/1.84/2.01 元（原為1.63/1.79/1.99），參考目前同類公司估值中樞下調(diào)至2018 年P(guān)E 約18X，下調(diào)公司分紅除權(quán)后目標價至30 元（原為32 元），維持公司增持評級。
業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入287.77 億元，同比增長6.32%；歸母凈利潤9.50 億元，同比增長13.73%；扣非凈利潤9.40億元，同比增長27.57%；整體業(yè)績符合預(yù)期。
北京區(qū)域業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。受益于區(qū)域整體平穩(wěn)增長，預(yù)計公司等級醫(yī)院業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)微增，受益于北京分級診療政策，公司社區(qū)等基層業(yè)務(wù)保持30%左右快速增長。公司通過多種方式開展增值服務(wù)，充分利用公司在北京的區(qū)位優(yōu)勢和國控的全國平臺，積極拓展內(nèi)部分銷業(yè)務(wù)，較好的對沖了公司傳統(tǒng)調(diào)撥業(yè)務(wù)的兩票制影響。而公司積極開展的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)取得20%左右快速增長。
麻精業(yè)務(wù)優(yōu)勢持續(xù)增強。公司作為全國麻精藥品分銷龍頭，始終保持80%以上市場份額，麻精藥品整體保持20%左右快速增長，同時受益于參股工業(yè)（宜昌人福等）快速增長，前三季度投資收益1.28 億元，同比高速增長35.26%。我們預(yù)計公司全年麻精業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長，從而帶動公司整體業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。
風(fēng)險提示：麻精業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期
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