>> 中信證券-中航機電(002013)2018年三季報點評：業(yè)績符合預期，資產注入值得期待-181026
| 上傳日期： |
2018/10/26 |
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| 324KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內公司航空及非航業(yè)務穩(wěn)步增長，財務費用、資產減值損失同比大幅減少，整體業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司預計2018 年全年歸母凈利同比增速區(qū)間為5~35%，看好全年業(yè)績表現(xiàn)。
航空產品：有望受益軍機列裝加速。新型號戰(zhàn)機加速列裝將有效帶動機電系統(tǒng)需求。據測算，我國三代、四代戰(zhàn)斗機和運輸機、加油機等大型軍用飛機未來二十年有望裝備2400 余架，機電系統(tǒng)在戰(zhàn)機上價值占比約15%，新機型上價值占比將會更高。公司目前在軍機機電業(yè)務上處于壟斷地位，市場前景廣闊。民機領域，目前C919 訂單預計有望超過1000 架，將為民機機電系統(tǒng)帶來旺盛需求，民機業(yè)務有望成為公司未來發(fā)展新亮點。
非航空產品：軍民融合效果顯著。公司汽車業(yè)務等非航空產品收入穩(wěn)步提升，公司依托自身在航空機電領域的技術優(yōu)勢開拓非航空領域，目前產品覆蓋航天類、兵器類、船舶類、電子類、汽車零部件和制冷產品等六大領域。目前公司軍民融合效果顯著，未來軍民業(yè)務有望實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
機電航電整合完成，后續(xù)資產注入值得期待。公司第一大股東機電系統(tǒng)與航電系統(tǒng)公司整合組建機載系統(tǒng)公司，9 月21 日，機載系統(tǒng)公司成立。此次整合有利于公司航空機電產業(yè)的發(fā)展，并能促進公司拓展民機產業(yè)。8 月23 日公司可轉債發(fā)行成功，在推進并購的同時有望進一步提高軍品生產效率及優(yōu)化資本結構。公司10 月公告解除托管原機電系統(tǒng)公司旗下七家單位，新增托管金城南京機電液壓工程研究中心。公司作為中航工業(yè)機電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺地位明確，隨著院所改制的穩(wěn)步推進，有望進一步獲得609所、610 所等院所資產注入，609、610 所預計年合計凈利望超過2.5 億元，若能順利注入，將進一步增厚上市公司業(yè)績。
風險因素。資產注入規(guī)模、進度低于預期；軍費預算增速下降；新型號裝備列裝速度低于預期；壓縮機業(yè)務下滑幅度過大等。
盈利預測、估值及投資評級。軍機加速升級換代有望驅動公司機電系統(tǒng)需求快速增長，我們維持公司2018/19/20 年EPS 預測0.27/0.33/0.38 元，公司當前股價8.19 元，對應2018/19/20 年PE 為31/25/21 倍，結合行業(yè)估值水平及潛在資產注入預期，維持“買入”評級，目標價10 元。
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