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        點(diǎn)評如下：
        前三季度業(yè)績增長較為穩(wěn)健，匯兌收益及股權(quán)轉(zhuǎn)讓致凈利潤大幅增加。前三季度公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)健的增長，同時(shí)凈利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速，主要原因有：（1）受益于二季度以來人民幣兌美元的持續(xù)貶值，前三季度獲得匯兌收益3.04  億元，而去年同期為匯兌損失3.04  億元；（2）Q3  轉(zhuǎn)讓子公司北京福通51%股權(quán)獲得了4.51  億元的收益。若扣除匯兌及非經(jīng)常性損益的影響，前三季度公司歸母凈利潤增速在5%左右。
        美國工廠加速實(shí)現(xiàn)盈利，全球市占率有望逐步提升。Q1~Q3  單季度公司毛利率分別為41.92%、42%和44.14%，環(huán)比逐季提升，我們預(yù)計(jì)主要是由于美國工廠產(chǎn)能利用率和產(chǎn)品良率的提升所致；上半年美國工廠已扭虧為盈（實(shí)現(xiàn)凈利潤1.27億元），隨產(chǎn)能逐步釋放，未來盈利能力有望進(jìn)一步提升。據(jù)公司官網(wǎng)及搜狐網(wǎng)報(bào)道，福耀在美國、俄羅斯、德國均有新的產(chǎn)能布局，海外總產(chǎn)能有望從目前的約400  萬套提升至850  萬套左右。目前公司在全球汽車玻璃市場占有率約25%，提升空間仍較大，隨海外新工廠的竣工投產(chǎn)，其在全球的市占率有望逐步提升。
        國內(nèi)汽車銷量下滑致Q3  業(yè)績增速放緩，長期仍將受益于單車玻璃用量與ASP  的同步提升。公司Q3  業(yè)績增速較上半年有一定放緩，我們判斷主要是受國內(nèi)汽車銷量下滑的影響（據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018  年Q3  國內(nèi)汽車銷量638.65  萬輛，同比下降6.99%）。但從長期看，受益于單車汽車玻璃的量升（全景天窗等汽車玻璃滲透率提升帶來單車玻璃用量提升）與價(jià)增（高附加值玻璃占比提升帶來汽車玻璃單價(jià)提升），未來公司國內(nèi)收入仍有望維持快于汽車行業(yè)產(chǎn)銷量的增長水平。
        投資建議：國內(nèi)汽車銷量下滑致公司短期業(yè)績增速放緩，我們下調(diào)公司2018  年至2020  年的盈利預(yù)測至每股收益為1.64  元、1.74  元和1.92  元，凈資產(chǎn)收益率分別為19.7%、19.3%和19.6%?？紤]到海外工廠正逐步實(shí)現(xiàn)盈利、汽車玻璃產(chǎn)品量價(jià)齊升等有利因素，公司中長期業(yè)績?nèi)杂型３址€(wěn)健增長，故維持“買入-A”的投資評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外工廠產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期；單車玻璃用量增長不及預(yù)期；高附加值玻璃產(chǎn)品落地速度不及預(yù)期。